Reliance Industries Q4受强劲的石油化工，数字和零售驱动；现金流将达到最佳水平

Reliance Industries（RIL）报告称，即使垂直炼油毛利率（GRM）略低于预期，大多数行业在2018财年第四季度的运营状况也不错。强劲的整体业绩很大程度上是由石化，数字和零售领域的吸引力所驱动。尽管我们预计石化产品（petchem）和数字业务将取得良好的业绩，但令人惊讶的是零售业的收入和利润增长显着。截至3月底的季度，Jio继续发布大量数据，并取得了EBITDA和税后利润的正增长。

总体收入同比增长近30％，其中息税折旧及摊销前利润（EBITDA）同比增长51％，利润率增长1700个基点（bps）。净利润增速略有下降，为17％，这主要是由于利息和折旧费用的增加，大多数主要项目都已投产。

细分市场表现–

石化产品–数量和价格驱动增长

符合预期，石化业务表现强劲，有助于推动整体盈利能力。石油化工业务的收入增长强劲，达到13％，这是由于产品价格上涨，加上对二甲苯和ROGC（天然气裂解装置的炼油厂）的销量提高所致。息税前利润（EBIT）增长12％，这得益于聚丙烯，聚氯乙烯（聚氯乙烯）和下游聚酯产品的强劲利润。

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尽管财政开始缓慢，但2018财年第二季度由于聚合物和聚酯需求的高速增长推动了强劲的吸引力，这帮助该公司达到了有史以来的最高水平。随着所有主要项目的全面投产，来年有望实现强劲增长，并实现高产量，并且管理层已引导利润率保持稳定。

尽管基本表现优于新加坡基准GRM（每桶10美元）为7美元，但GRM（每桶11美元）仍略低于预期。较高的原油价格促进了营业额的30％的增长，但是，布伦特-迪拜差价的不利变动以及原油吞吐量的下降导致该部门EBIT的下降。全国1,313个加油站的燃油量增长了近42％。

在主要由航空，汽油和柴油行业推动的全球需求上升的带动下，石油需求增长。在2018财年，国内需求仍接近每天160万桶（桶），大大高于预期的1.3桶。预计19财年需求将稳定在1.5立方米左右，这将促进该领域的增长并提高利润率。

有组织的零售–令人惊喜

有组织的零售业务部门的业绩令人惊讶，该季度的收入增长了134％，达到了惊人的水平，而由于规模和运营效率的提高，EBIT增长了300％。消费篮的销量增长，并且该细分市场的吸引力标志着该公司消费产品组合的整体扩张。RIL计划进一步扩展其各种形式的消费者零售业务，这将进一步推动未来几年的盈利。在此高利​​润业务中的强大吸引力将值得提防。

上游石油部门–原油价格上涨侵蚀较少

上游表现保持近乎持平，产量总体下降。原油价格在2018财年第4季度继续其上升趋势，同比增长24％，这有助于弥补部分亏损。加强煤层气的运营和上游天然气的生产将是未来的一些重要发展。

Jio-保持强壮

Jio公布的运营收入为7,128千万卢比（比上一季度增长3.6％），在上一季度增加了2,650万净用户，使截至2017年3月底的用户群达到1.866亿。

该公司继续遵循其积极占领用户群的策略，即使这意味着较低的ARPU（每位用户的平均收入）。该策略导致其净订户基础的强劲连续增长16.6％，而ARPU下降了11％，为每月137.1卢比，仍然远远好于市场领导者Bharti Airtel的报告（116卢比）。

在营业利润率方面，Jio报告称其EBITDA利润率小幅收缩40个基点，为37.8％，尽管如此，但还是不错的。收缩主要是由于降低关税以维持与​​现有企业的价格差异。接入费用（净额）的减少部分抵消了这一费用，该费用从运营收入的15.7％下降至本季度的15.0％（印度电信管理局（TRAI）将互连使用费用（IUC）降低了57％，有效1 2017年10月）。

接下来是什么？

在激烈的资本支出周期结束之后，RIL现在处于最佳位置，其大部分项目已开始交付。未来几年，随着运营效率的提高和回报率的提高，该公司可能会看到大量现金流的增长。总体的宏观环境也非常有利于公司所涉足的各个垂直领域。

随着裂解厂炼油厂的全面投产，我们预计石化业务将实现良好的垂直整合和更高的利润率，而石化业务已经实现了良好的增长。

我们相信，在大容量，最新4G技术以及印度巨大的未得到利用的潜力的支持下，Jio将会继续其出色的表现。