抱住苏森125卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct关于Motherson Sumi的研究报告

Motherson Sumi（MSL）报告了19财年第3季度的稳定数字，19财年第3季度的合并收入为16,473千万卢比（同比增长14.4％）。独立业务的净销售额同比下降4.0％至1,722千万卢比。此外，在其子公司中，SMR收入同比增长1.5％至3.98亿欧元（约合327亿卢比），而SMP收入同比增长10.7％至9.93亿欧元（约合816亿卢比）PKC业务收入同比增长8％至292欧元百万美元的综合EBITDA同比增长10.6％至1,393千万卢比。EBITDA利润率同比下降29个基点，环比下降15个基点，至8.5％。独立业务的EBITDA利润率同比下降295个基点，至14.5％，主要受销售下降导致的经营负杠杆影响。SMR的EBITDA利润率同比增长25个基点至11.55％。SMP的利润率同比下降27个基点至5.4％。PKC业务的利润率同比增长〜230 bps至8.6％，因此PAT同比增长6.7％至38.9亿卢比。MSL获悉其位于美国Tuscaloosa的SMP工厂已开始运营。绿地项目的大部分资本支出现已接近尾声。在19财年第3季度期间，该公司的综合债务总额减少了1,757千万卢比，至12,436千万卢比，而现金和银行余额为2,731千万卢比。因此，截至19MF9的净债务为9,705千万卢比。

外表

MSL是资本效率较高的公司，其核心投资回报率> 20％，并且在过去十年中通过非常规途径稳步增长。它的资产负债表稳定，绝对债务约为100亿卢比，债务：权益约为1.0倍。考虑到需求前景的不利因素以及主要OEM客户面临挑战的需求情况下提高利润的空间有限，我们对该股票持谨慎态度。展望未来，我们预计18-20财年的销售额和PAT分别以12.4％和17.6％的复合年增长率增长。我们对MSL的估值为125卢比，即20倍FY20E每股收益7.0卢比的市盈率，并将其股票评级为持有。

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