购买V.I.P.行业； 488卢比的目标：Prabhudas Lilladher

Prabhudas Lilladher的V.I.P.研究报告产业领域

由于可自由支配支出的放缓，VIP的收入同比增长9.0％至56.42亿卢比（PLe为63.17亿卢比）。多元化的渠道组合（除了所有其他渠道的一般贸易增长强劲之外）和品牌VIP的强劲增长（4月份进行了重新定位）帮助公司更好地解决了放缓的担忧。尽管如此，鉴于目前的情况，我们将FY20E / 21E的销售预期下调了8％/ 13％。尽管收入增长缓慢，但毛利率同比增长10个基点至50.4％，Ind-AS调整后EBITDA利润率同比增长60个基点至19.2％，原因是：1）3月价格上涨的滞后效应2）仅清算了高成本库存3）推出利润率更高的新产品4）出色的产品组合（高利润品牌VIP的销售有所增加）和5）与中国供应商的谈判更好。鉴于大多数保证金杠杆本质上是结构性杠杆，我们分别将FY20E / 21E的Ind AS之前的EBITDA利润率假设分别上调30bps / 20bps。

外表

由于结构性故事完好无损，我们继续对VIP持乐观态度，并将该股票的FY21E每股收益估值为33倍，目标价为488卢比（先前为564卢比）。

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