国君策略：聚焦低风险特征 看好基建消费方向

在稳增长尚未实质落地、分母端仍是市场中期约束的情况下，未来一个阶段我们看好盈利预期向好、估值性价比较高的基建与消费方向，即关注低估值与盈利改善的交集。

摘要

在稳增长尚未实质落地、分母端仍是市场中期约束的情况下，未来一个阶段我们看好盈利预期向好、估值性价比较高的基建与消费方向，即“聚焦低风险特征股票，关注低估值与盈利改善的交集”。1)盈利方面，近期商贸零售、有色金属、电力、交通运输等消费、基建相关行业盈利增速大幅上修。2)估值方向，基建地产、生活服务、纺织服装等产业链预期PE估值处于历史低位，而新能源车估值较高。3)微观交易层面，半导体、新能源车方向微观交易结构存在恶化风险，消费、基建方向微观交易结构恶化风险低。因此，综合上述三个维度，下一阶段我们看好的具体方向包括：1)基建：有色金属/电力/交通运输/煤炭；2)消费：农林牧渔(生猪)/商贸零售/消费者服务。

综合预期盈利和ROE，近期景气向好的行业包括电池材料、有色金属、商贸零售、农林牧渔(生猪)、消费者服务等。从预期净利润增速来看，近期盈利明显上修行业包括商贸零售、电池材料、电池组件、有色金属、电气设备、电力等。从预期ROE来看，近期ROE明显上修的行业包括电池材料、电池组件、汽车零部件、有色金属等。综合预期盈利增速和ROE，预期盈利增速和ROE均调升幅度较大的电池材料-新能源车和有色金属-基建地产行业景气向好；预期增速上修明显、ROE有所上调的商贸零售-生活服务景气向好。产能去化势不可挡背景下的生猪养殖板块和预期向好的消费者服务行业均景气向好。

综合PE与PB估值，当前估值性价比较高行业包括基建建设、建筑、房地产、轻工制造等。从预期PE历史分位数来看，2022预期PE分位数处于历史低位水平的行业包括房地产(0.1%)、轻工制造(0.1%)、建筑(0.1%)、基建建设(0.1%)、等。从预期PEG来看，2022预期PEG小于1的行业包括农林牧渔、商贸零售、房地产等。从预期PB-ROE来看，估值盈利性价比高于沪深300的行业包括建筑、基建建设、工程机械、煤炭、钢铁等。综合而言，符合估值盈利性价比高、PEG小于1且预期PE估值处于历史低位等条件包括：保险、基建建设、建筑、房地产、轻工制造、石油化工、机械设备、化工等行业。

综合交易活跃度和北向资金净流入来看，我们看好交易拥挤度较低、北向资金持续净流入的基建、消费板块。从交易活跃度来看，半导体、新能源的高估值成长赛道在交易拥挤度较高、海外缩表预期加强的背景下交易活跃度下滑，而消费、基建方向近期交易活跃度回升。从北向资金流入来看，此前北向资金大幅流入的新能源方向存在微观交易结构恶化风险，而基建、消费方向微观交易结构恶化风险低。

（来源：国泰君安证券）