如果MSP加息对通胀产生实质性影响，印度储备银行可能会再加息25个基点

库纳尔·沙（Kunal Shah）

印度储备银行货币政策委员会（MPC）一致投票通过了6-0决议，将回购利率从今年第二个双月度利率的6％提高至6.25％。MPC维持中立立场，并将继续制定政策基础的输入数据点。

MPC已将2019财年的通胀预期从4月份的4.65％修正为4.77％。利率和预测的提高很大程度上是原油价格和核心通货膨胀率上涨了5.2％的基础。

在外部环境的压力下，货币和债券市场也注意到印度储备银行采取了任何积极的利率防御措施。

印度尼西亚等新兴市场（EMs）已经加息，以保护货币并阻止资本外流。MPC改变通货膨胀基准利率实际上是一个健康的发展，与货币市场危机的观点背道而驰。

此举将增强通胀目标框架的可信度。MPC维持2019财年7.4％的增长预期，并相信产出缺口的缩小;这与4月份的MPC声明相反，MPC承认，鉴于近期的结构性改革，其长期增长潜力可能更高。

同样，即使不确定性（4月政策可见）尚未出现，尤其是在MSP升值的公式，财政赤字可能下滑等方面，利率的变化也令人惊讶地出现了。

因此，此举似乎主要是受到自4月份政策以来原油价格上涨10％和核心通货膨胀率提高30个基点的推动。因此，如果看到MSP加息（将于6月宣布）影响通货膨胀50个基点，我们预计8月或10月政策将再加息25个基点。

我们认为，随着通货膨胀率在近期内接近5％的涨幅，一两次加息，利率周期的转变不会那么陡峭。

债券市场展望

债券市场已经在接下来的12个月中将紧缩价格定为75个基点，因此目前的25个基点的加息应该不会对市场情绪产生太大影响，继续保持中立立场应该会安慰市场参与者。

实际上，以当前的收益率计算，债券市场的真正问题与印度央行的汇率或通胀无关。自2018年1月以来，估值交易便宜且有吸引力。

真正的问题更多是与需求状况有关，因为PSU银行（占需求的40％）没有购买而他们自然会这样做，因此需求情况恶化了。MTM受到债券和NPA问题的打击，使它们陷入困境。

债券市场政策的不利因素是SDL的按市价计价，而目前银行的市场惯例为25个基点，此举将进一步给银行带来压力，并导致SDL和公司债券的收益率提高。SDL和公司债券的利差可能会从目前的60个基点扩大10-15个基点。

在OMO方面，债券市场没有得到印度储备银行的明确指导，因此当前的收益率将持续上升，直到PSU银行积极购买或印度储备银行进行OMO购买以注入持久的流动性。届时10年期债券的交易价格应在7.80-8.10之间。

据说印度储备银行将流动性覆盖率（LCR）从法定流动性比率（SLR）从11％提高到13％，这将减轻银行增加短期存款的压力，此举将导致银行存款减少。自最近两个月以来，短期利率飙升。