购买Shriram Transport Finance； 1657卢比的目标：Prabhudas Lilladher

Prabhudas Lilladher的Shriram Transport Finance研究报告

尽管市场挑战证明是支付支出的减缓因素（使用过的去年度同比增长18％），而核心资产管理规模仅同比增长12％，但SHTF保持了可观的盈利表现，PAT同比增长17％，达到64亿卢比（PLe：61亿卢比）。净赢率主要是由NII推动的，PPoP的同比健康增长为15％，而PPoP的健康增长为同比增长17％，这表明SHTF的核心指标仍然强劲。虽然净资产收益率维持在7.4％的水平，但资产质量反弹明显抵消了资金成本压力。 GNPA绝对值下降（同比1.4％），信贷成本下降，同比和环比下降（22bps）。虽然管理层对在BSVI转变后二手CV融资需求充满信心并且运营商现金流保持不变，但我们仍将继续考虑市场的不利因素，并预计AUM在19财年将同比增长14％，在20财年将增长16-17％。 21E。 19财年的利润率压力（从18财年的7.9％下降7.7％，比20-21财年微升7.9％）被信贷成本的改善所抵消（19财年的2.4％从18财年的3.7％下降;到21财年进一步降至2.1％）和运营杠杆（在19-21财年的成本收入中占22-23％）。尽管保守主义很保守，但RoA在FY19击败了2.6％（从FY18的2.9％）增加到FY20-21E的2.7％-2.8％，而RoE在FY19-21E的18-19％之间增强了我们对BS和未来质量收益的可持续性

外表

在令人信服的估值足以在当前大多数担忧中定价的情况下，我们重申买入评级，目标价为1657卢比，SHTF的估值为21倍Sep-21 ABV。

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