持有Eicher Motors； 21250卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct关于Eicher Motors的研究报告

Eicher Motors报告了19财年第3季度的业绩疲软，19财年第3季度的合并收入为234.1亿卢比（同比增长3.4％）。Royal Enfield（RE）的平均售价为11.9十亿卢比/单位，同比增长10.4％，而销量为19.4十亿卢比，同比下降5.9％。由于某些型号引入了ABS，平均售价提高了EBITDA为68亿卢比（同比下降5.4％），相应的EBITDA利润率为29.0％（同比下降270个基点，环比下降126个基点）员工及其他费用的增加，占销售额的百分比分别同比增长206个基点和72个基点，19财年第三季度的PAT同比下降1.3％至53.3亿卢比。但是，这得到了其他收入增加的支持，VECV（卡车业务）收入为14.7亿卢比，同比增长9％，相应的EBITDA为186千万卢比，同比下降18％。尽管需求持续，EBITDA利润率从基础季度的8.7％下降至6.6％，主要是由于折扣大打折扣。

外表

我们使用SOTP估值技术对Eicher的估值为21,250卢比，从而将基本RE业务的F / E倍数分配为19倍（FY20E数字），在VECV细分市场上将Eicher的P / E倍分配为15倍的P / E，并将股票的持有评级定为HOLD。我们得益于Eicher优越的回报率，FY18-20E的平均RoCE为36％，RoE为27％。

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