市场大跌的三大核心原因

主讲人：巨丰金融研究院院长朱振鑫

今天市场大跌，除了有色、军工，几乎所有行业都是跌的，各大指数也无一幸免，大盘指数跌的最多，上证50跌了3.8%，小盘相对好点，中证500跌了1.7%。逻辑上看，暴跌并不意外。我们在上周的策略会也跟大家讲过，目前市场整体尤其是大盘股还有很大的风险，核心是三个原因：

第一，目前宏观环境处于最尴尬的类滞胀阶段，下半年经济下行压力加大，而高通胀却因为供给端的限产和输入压力很难快速消退，央行虽然降准，但并没有条件开展新一轮的大宽松，再叠加全球货币宽松退出的预期，整个权益市场的估值都有出清压力。前期表现好的板块都是靠业绩驱动，这是自下而上产生的，和宏观上的风险不矛盾。

第二，市场大部分板块的整体估值还是偏高。我们在年初的策略中就讲过，高处不胜寒，这个基本背景不能忘了。经过两年多的牛市，市场绝大部分板块尤其是热门的几个板块和大盘蓝筹估值都还是偏高，比如上证50和沪深300近五年的估值水位分别在81%和75%，虽然已经调整了不少，但相对目前的宏观环境还是偏高。当然，有些板块估值不高，比如中证500估值水位只有15%。

第三，市场之外的风险因素在发酵，压制了整体风险偏好。所谓的外部因素，一个是海外的中美谈判，贸易和科技摩擦的风险又开始成为市场的关注点。另一个就是政策，以教育行业的限制政策为代表，整个政策导向都是限制资本的无序扩张，而作为代表资本的资本市场当然也会受到影响，尤其是很多和政策限制直接相关的行业。

短期来看，三季度的市场基调依然是风险明显大于机会。不管是宏观的滞胀预期、微观的估值出清还是外部的风险冲击，都对市场整体不利，操作难度加大，大家需要谨慎避险、保持耐心。伴随着估值的出清和通胀的回落，市场最终还是会回到中长期慢牛的轨道上来。