世纪金融网（彭博社观点）-在市场上，一个主题通常可以成为压倒性的共识。发生这种情况时，交易员会同时感受到两种相互矛盾的冲动。首先是说多数人是错误的，并且处于逆势立场。另一个是想知道是否每个人都在做某事。
这捕捉了当前在美国高收益和杠杆贷款市场上为投资者所进行的斗争。上周的彭博新闻头条也许最好地表明了共识意见：?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 简而言之，理财师们纷纷涌入信用评级更高的债务，因为他们担心如果经济增长放缓以及对弱势投资者的保护受到考验，风险更高的证券将如何承受。价格大幅度波动已经使信贷市场的某些部分更频繁地动摇。这推高了单B级和双B级杠杆贷款的价格之间的差距，以及三级之间的价差。 -C和双B垃圾债券收益率达到2016年中以来的最高水平。
标普全球评级公司似乎在上周晚些时候发布了一份报告，标题为“最弱的链接达到10年高点”。标普将最薄弱的链接定义为：发行人将B或更低评级评为负面，将其前景评为负面；将其信用评级视为负面影响。其中有263个-在9月全球范围内，是自2009年11月以来最多的。最弱链接的默认速率几乎提高了八倍。分析师妮可·塞里诺（Nicole Serino）和苏迪普·卡什（Sudeep Kash）写道，这比广泛的垃圾债券市场要大。链接最弱的标记的增加可能表示未来的违约率更高。
对于相信高收益共识的人们来说，这份报告真是令人失望。美国历史上最长的经济扩张有效地消除了违约风险，但债券市场的边缘除外。值得注意的是，即使存在所有这些最薄弱的环节，标准普尔仍然表示，其基本情况是美国的违约率到2020年中期达到3.4％-这几乎没有启示。但是，即使企业倒闭甚至有可能超过预期，债券持有人也不会冒险。至少直到证券变得太便宜以至于无法通过为止。
高盛（NYSE：GS）资产管理公司是为数不多的暗示市场可能已经到那个时候的逆势投资者之一。我们正在开始寻找愿意降低质量的机会，该公司固定收益联席首席投资官阿什什·沙（Ashish Shah）上周表示。我们认为市场对经济过于悲观。在沙阿看来，投资者可能不愿在2019年的最后几个月进行冒险下注，但在新的一年里会变得更加激进。
显然，Shah并不赞同所有低评级债券。没有信用投资者会推荐评级类别或广泛的行业。但是，即使只是在最危险的垃圾债务中进行选择和选择的建议也与谷物背道而驰。时间将证明这一立场是疯狂的还是辉煌的。
这是一个棘手的电话。按照沙阿自己的思维过程，如果大多数投资者打算在年底前清理其投资组合，那么现在购买风险较高的垃圾债券可能还为时过早。交易员完全不熟悉2018年12月以来的痛苦，其中一个是高收益市场-这是三年来最糟糕的一个月。
另一方面，美联储并未像去年年底那样收紧货币政策。相反，决策者自7月以来已经两次降息，并准备在10月30日再次降息。这些行动都是以维持经济增长为名的，这将支持评级较低的公司。达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰（Robert Kaplan）上周甚至表示，事后看来，对2018年12月加息的批评是公正的。
现在，降息远不能保证经济能继续保持稳定。橡树资本集团有限责任公司的联合创始人霍华德·马克斯对此表示怀疑，美联储能否阻止最终的衰退。他上周说，他的公司是世界上最大的不良债务投资者之一，尽管他仍然很舒适地持有B级信用评级，但他的公司已逐渐越来越重视信贷安全。分析师未履行的义务。评级没有告诉您某事是否安全？他说。
资金经理总是会批评评级公司。但是，“现在的信贷评级者”还警告说，越来越多的公司面临恶化的风险。例如，标准普尔报告显示美国有177个“最弱的链接”，五年平均值为138，十年平均值为114。那些应该相信那些相信信用评级公司往往会给出过高等级的人应该对此感到担忧。例如，摩根士丹利（NYSE：MS）的策略师在报告中使用了与标普类似的语言？得出结论：“在相对利差弹性和实现的违约变弱的单板之下，杠杆信贷市场中的薄弱环节正面临压力。”
同时，市场在周期末假头反复下跌。美联储副主席理查德·克拉里达（Richard Clarida）上周在央行停电期间发表讲话时说，全球经济正在“陷入困境”。而且情况并不可怕。这似乎是一个公平的评估。在这种情况下，风险最大的垃圾债券也可以在很大程度上找到一种掠夺途径。
那种脆弱的保证对许多高收益投资者来说再也没有削减了。直到（或除非）他们中的更多人加入了高盛资产管理公司（Goldman Sachs Asset Management），重新涉足风险高昂的市场之前，占主导地位的高质量共识似乎无法阻止。
