购买护胫棉； 180卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct的Greaves Cotton研究报告

Greaves Cotton（GCL）已收购了位于哥印拜陀的电动汽车公司Ampere Vehicles Pvt Ltd.的多数股权。GCL将以77千万卢比的价格收购第一阶段67％的股份，该股份将于2018年12月31日完成。其中，2.5亿卢比将用于注资，而52千万卢比将用于在第一阶段收购非促销股份和优先股。随后，它可以选择在未来三年内以75.5千万卢比的价格再收购13％的股份，这与未来的收入和经营业绩有关。收购价格相当于FY19E销售额的1.6倍EV。此次收购符合GCL通过合作伙伴关系投资先进的清洁能源技术并降低其机动部门（主要由柴油发动机业务主导）的风险的战略。

外表

Ampere的收购符合GCL降低其汽车部门收入风险，提高非汽车部门份额以及增加B2C业务份额的战略。安培（Ampere）可以创造有意义的协同效应，以及庞大的零售网络和GCL强大的工程能力。售后销售（包括多品牌备件和Greaves的护理业务）等细分市场有望提供急需的增长动力，并有望获得收益。我们在18-20财年的收入复合年增长率为9％。我们认为，收购Ampere将有助于GCL以有效的成本迎合金字塔市场低谷的需求，以实现最后一英里的机动性。这为重新定购Greaves Cotton股票提供了理由。因此，我们修改了市盈率，并将公司的20倍FY20E估值为每股180卢比。从长期的角度来看，我们将建议从持有改为买入。

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