持有印度斯坦锌； 270卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct关于印度斯坦锌的研究报告

本季度锌销量为〜160000吨，同比下降17％，环比下降6％（我们的估计：〜165000吨）。铅量为约49000吨，同比增长23.0％，环比增长17％（我们的估计：〜49950吨），而白银交易量为〜161000公斤，同比增长10％，环比增长14％（我们的估计：〜154000公斤）。HZL报告的营业收入为4777千万卢比，比上一季度下降10％，而我们的估计为464.9亿卢比，报告的EBITDA利润率为48.9％，大致与我们的48.6％的估计相符（2018财年第二季度：57％和19财年第一季度：51.1%).报告的息税折旧摊销前利润为2334千万卢比（同比下降23％，环比下降14％），高于我们估计的2261.1千万卢比。本季度锌每吨未扣除特许权使用费（CoP）的金属生产成本同比增长14％，环比增长4％，至72449卢比/吨（1034美元/吨）。HZL报告的其他收入为39.4亿卢比（我们的估计：35亿卢比）。税收发生率较低，为20.2％（2018财年第二季度：19年1季度23.4％26.5％，我们的估计：27.0％），随后该公司报告的PAT为181.5亿卢比（同比下降29％，比上一季度增长5％），而我们的PAT估计为16011千万卢比。该公司宣布特别中期股息为每股20卢比（股息支出） 1,188千万卢比，包括滴滴涕）

外表

根据2018年9月的生产水平，印度斯坦锌的生产运行速度已达到980 KTPA，预计到19财年第四季度将超过1 MTPA的生产速度，这表明19财年下半年与19财年相比大幅增长（19财年H1 FY19的采矿金属产量为444千吨）。鉴于19财年上半年表现疲软，我们调低了19财年和20财年的销量预测。同时上调两个年度的货币估算值。我们继续以6.5倍FY20E EV / EBITDA对该股票进行估值，并将其目标价定为270卢比，维持持有评级。每股20卢比的健康股息派生良好。在277卢比的CMP时，股息收益率约为7％。

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