积累塔塔咨询服务；目标2275卢比：Prabhudas Lilladher

Prabhudas Lilladher的塔塔咨询服务研究报告

TCS在本季度的业绩表现参差不齐，内含的恒定汇率增长被温和的利润率所抵消。19财年第三季度的收入为52.5亿美元，比上一季度增长0.7％，比去年同期增长9.7％，但低于我们的预期（PLe：5.28亿美元）。本季度的交叉货币逆风为110个基点。本季度的恒定汇率收入增长与我们的预期一致，为1.8％（Ple：1.9%).本季度的EBIT利润率为25.6％，比上一季度下降90个基点，但低于我们的预期（PLe：27.0%).管理层指出，随着运营的本地化和人才供应的限制，分包商成本的增加（+ 40bps）导致该季度的利润率不高。本季度的PAT为811亿卢比，比我们的估计低2％（Ple：831亿美元）的利润率不足。在其他收入增加的带动下，NPM环比增长30个基点/ 60个基点，同比增长21.7％。

外表

TCS的市盈率为19.5倍FY20E和18.6倍Sep20E EPS。我们将目标价下调1.1％，以23倍的Sep20E EPS降至2275卢比（之前为2300卢比/卢比），以保持盈利。

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