D-Mart：第四季度收入健康增长，但利润率下降

--------------------------------------------------

泛印度D-Mart商店的运营商Avenue Supermarts的第四季度收入大幅增长。但是，其利润率明显下降。

虽然全渠道的好处（在线和离线零售的结合）将帮助D-Mart赢得市场份额，但从长远来看，规模经济将是主要的利润驱动力。截至目前，该股的估值仍然令人振奋。

D-Mart在印度东部和东北部以外的地区经营176家零售店，面积590万平方英尺。其产品组合涵盖食品，杂货，家庭和个人护理，床单和浴室亚麻，行李，鞋类，服装，厨具和玩具。

Q4-FY19分析

强劲的收入增长主要归功于“新开店”，同店销售增长17.8％和新店的快速开业（“开业不到三年”的新店）。

尽管提高了运营效率，但利润率基本持平，主要是由于平均售价降低。

观察结果

为了占领更大的目标市场份额，管理层正在以基于集群的形式投资于新商店，以实现成本效益。预计每个财政年度将至少增加20-25个网点，其中大多数将采用自有商店模式以限制租金流出。在经济上可行的前提下，公司可能会在适当时候考虑租赁物业。

该公司的电子商务应用程序D-Mart Ready允许购买者在线下订单。这些产品既可以交付到消费者的地址，也可以从D-Mart的取货点收集。

目前，这项服务仅在孟买的40-50个地点提供。该计划也将分阶段在其他城市中推广该设施。随着时间的流逝，也可能会看到二级和三级城镇。

像亚马逊和Flipkart这样的电子零售商一样，由于对技术，促销，库存管理和物流的持续投资，D-Mart Ready可能会报告几年的亏损。

为了保持价值零售商的地位，D-Mart将继续实施该计划，以吸引更多的人流。尽管大幅打折和良性食品价格上涨迫使D-Mart降低了售价，但批发采购和分销效率应有助于推动未来的经营杠杆。

董事会可能会在不久的将来通过发行不可转换债券来筹集150亿卢比的资金，但要获得股东的批准。等待这方面的进一步更新。

尽管D-Mart的卓越执行能力使其在同行中占据优势，但是来自像Reliance Retail，Big Bazaar和Amazon Pantry这样资金雄厚的竞争者的竞争强度在较小的地区增加是一个主要风险。

管理层批准了一项计划，计划推出合格的机构配售（QIP），以将发起人的持股比例从目前的81.2％降低至75％，符合SEBI准则。

在这方面，D-Mart可能发行了2500万股股票，这意味着将近320亿卢比的收益。尽管这应该支持扩张策略，但它会稀释收益，并使得它们的市盈率估值看起来更加昂贵。

此外，发起人必须通过大宗交易或二级市场出售要约出售3.1％的股份。这将给股票价格带来下行压力。

利润率下降，每平方英尺的资本支出增加以及新店开业步伐的放缓可能会导致利润下降。

因此，考虑到QIP后的股票数量，该股票可能难以维持其最高估值-21财年预测市盈率的47.5倍。因此，我们建议投资者在修正时购买。

关注@ krishnakarwa152

有关更多研究文章，请访问我们的“ Moneycontrol研究”页面