联合精神??? 一次性成本控制为第一季度收益增添了动力

-由于成本控制措施，营业利润率提高

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酒类制造商联合精神（USL）在20财年第一季度实现了强劲的盈利。尽管在大选季节有酒类限制，但营业额仍保持稳定增长。一次性出售苏格兰威士忌提高了利润率，减少了可自由支配和非自由支配的支出，营业利润几乎翻了一番。

季度收益摘要

-USL的总收入增长了10％，达到221.8亿卢比，这归因于其产品类别的销量增长以及向英国帝亚吉欧出售散装苏格兰威士忌带来的一次性收益。收入同比增长6％。

-该季度的整体销量增长为7％，这归功于其高端细分市场-信誉及以上的销售额增长。热门细分市场在20财年第一季度恢复增长，在较低的基础上报告了5％的销量增长，而高端细分市场在13％的较高基础上增长了8％，更加强劲。

-关键原材料（额外的中性酒精和玻璃瓶）的硬化继续对毛利率造成压力，毛利率为47.3％，并使利润率连续第三个季度下降。此外，马哈拉施特拉邦消费税上调的吸收，加上不利的国家政策，对毛利率造成了压力。

-尽管通货膨胀成本压力，USL报告EBITDA利润率有所增长，但营业利润却比收入增长要强得多。较低的员工成本，以及广告和营销支出以及其他支出的下降，有助于提高运营绩效。此外，USL通过一次性销售9.7亿卢比的苏格兰威士忌获得了5.7亿卢比的税前利润。

-由于一次性重组费用为3千万卢比，基层季度的员工成本要高得多。经调整重组后，2019-20财年第一季度的总员工支出为136千万卢比，同比下降19％。

-鉴于需求环境疲软和选举旺季，该季度的广告和促销支出与去年相比要低得多。6月份季度的营销支出约为收入的8％。但是，预计一年中该比例将正常化约9-10％。

-由于债务减少，利息支出下降。由于该公司一直在通过其非核心资产货币化，因此杠杆比率有所提高。

-包装成本似乎已经稳定，但是由于乙醇混合政策，额外的中性酒精价格处于上升趋势。投入成本预计将进一步上升，并可能影响未来几个季度的毛利率。

-安得拉邦（AP）的新政府已决定获得对该地区酒类零售商店运营的运营控制权。AP为USL的收入贡献了约4％，因此，管理层正在考虑根据这一最新发展重新调整其在安得拉邦的供应链。

展望与建议

-从中长期来看，需求前景似乎非常令人兴奋，但是近期挑战，例如消费放缓，消费税调整，安得拉邦禁酒令，因为该行业仍在政府的监管范围内。

-帝亚吉欧（Diageo）领导的联合精神（United Spirits）由于其强大的品牌召回力（McDowell的No.1，Royal Challenge，Black Label，Signature，Smirnoff等）和广泛的分销范围，在消费领域提供了一个有趣的投资主张。但是，考虑到企业在需求和成本方面都面临着充满挑战的经营环境，目前的估值（20财年预期收益的56倍）显得相当昂贵。

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