世纪金融网最近市场总有白马杀，美年健康、顺丰控股、华海药业、万华化学、中国中免、宋城演艺、恒瑞医药等个股一一中招。中国中免作为旅游行业的龙头，股价4月13日跌停。
中国中免因出色的一季报预告数据，即预计净利润28.49亿元，同比扭亏，去年同期亏损1.2亿元。预计的28.49亿元，和去年第四季度的29.53亿元旗鼓相当，超过三季度的22.34亿元，可谓上市以来最好的季度表现。股价也在14日大涨8.41%，报收288.20元。但这次跌停还有震慑性，受海南事件影响，中国中免二季度业绩会不会环比下滑，进而影响股价走势。本文复盘中免近些年来股价表现，行业属性分析，研报解读来谈谈其机会。
市值撑起整个旅游行业去年业绩强劲增长
就像澳大利亚的国土面积占据了大洋洲面积的半壁江山，那么，A股当中旅游板块中国中免的地位有点类似澳大利亚，它几乎撑起了旅游板块的市值。中国中免市值占比较大，以至于部分旅游股即便涨停，对于整个板块或都激起不出太大的水花。
中国中免2015年至2020年市值分别为579.01亿、423.69亿、847.18亿、1175.39亿、1736.73亿和5514.77亿，可以看出2020年是中国中免市值爆发式增长的一年。一年时间市值突破5000亿元大关，多数股票软件显示25只旅游概念股，头部企业还有华侨城A、宋城演艺、中青旅等个股。中国中免2015、2016年其市值才占到整个板块的不足20%，发展到2019年的55.13%，到了2020年竟然达到了80.87%，真正成为一家独大。
中国中免从2018年市值突破千亿元大关，一直稳坐旅游板块头把交椅，第二位的华侨城A其市值也不过是其九分之一。正因为有中国中免巨无霸存在，旅游指数它占了80%的权重，它的举动对整个板块都有影响意义。
目前部分旅游业公司并没有公布2020全年业绩，以去年三季度数据来看，复盘2015年至2020年，中国中免的净利润占比不断提升，2015年至2018年中国中免净利润占整个行业的净利润不足20%，到了2020年其一家净利润就占到了整个行业的45.02%。这与多数旅游公司受新冠疫情影响，业绩亏损。
净利润来看，中国中免并非行业第一，三季报数据看，华侨城A和中免净利润分别是52.48亿元和31.64亿元。两家公司也同时披露了年报，净利润分别是126.85亿元和61.17亿元。华侨城A大幅超过中国中免，但两者是旅游的不同行业，华侨城A主要涉及旅游地产开发，而中国中免是免税店业务。从市场估值看，华侨城A估值体系参照房地产板块，中国中免同中青旅、凯撒旅游等板块按照旅游板块进行估值。
行业垄断性已显现以往业绩5年三倍增长
从中国中免、华侨城A市值和净利润占整个行业比例来看，大旅游行业或已凸显垄断性，垄断的生意对于头部企业是受益的。旅游板块相比芯片、机械、通信等科技板块，整个板块上市公司数量都达到50家甚至100家以上，旅游行业更容易形成一家独大的格局。从A股板块分析看，一行业的上市公司数量相对少，易形成一家独大的行业有酿酒、乳业、家电、水泥、造纸等板块，这些板块属大消费行业，龙头的市占率会不断提升。
另外，旅游行业会受到经济周期影响，在滞涨、衰退周期中，人们旅游消费支出或减少，但相比于地产、钢铁等强周期板块，及经营弹性较大的科技板块，旅游弱周期属性凸显。
中国中免原名是中国国旅，从旅游行业第一做到免税行业第一，其上市以来净利润呈现不断增长态势。从2011年的6.85亿元的净利润，到2016年18.08亿元，再到2020年61.17亿元，可以看出中国中免净利润两次3倍（左右）增长，历时了5年和4年。可以预估，中国中免净利润基数扩大，净利润增速或放缓，但净利润再次3倍增长，或可锁定在5年至7年的时间周期。
免税行业龙头海南加速发展利好公司成长性
中国中免发布一季度快报，实现营收181.3亿元，同比增加127.5%归母净利28.5亿元，扣非归母净利28.3亿元，同比扭亏为盈。营收符合预期但业绩略低于市场预期，预计主要受机场租金计提，打折促销等费用增加影响。
节后海南几家免税商对香化品类开展促销活动，但中免拥有先发优势和供应链优势，前期逐步形成品牌效应，且品类布局较为全面完善。根据海关总署数据，1月及3月中免海南市占率维持在92%以上，龙头地位稳固。
安信证券分析认为，海南新政加速推行，继续看好免税巨头发展空间：
第一，据海南代省长十四五有望吸引免税回流3000亿，省委书记沈晓明表示2022年离岛免税销售额目标1000亿，2030年为7000-8000亿（2020-30年CAGR约为38.9%），好于市场预期；
第二，岛内居民消费进境商品正面清单即将发布，岛民免税潜在市场空间大；
第三，据2021年上海市商务工作会议，上海将力争在2021年实现市内免税店新政策落地，国人市内免税新政或有望加速推行；
第四，据海南省商务工作电视电话会议，2021年起海南将加快推动离岛免税“邮寄送达”“本岛居民返岛提取”等措施落地。
中国中免受海南事件影响，或影响公司第二季度净利润，但从目前公布的一季报看，若公司保持单季度20亿元净利润的平稳发力，净利润或可再创辉煌，进而估值消化，利好股价前行。
研报来源：
《20210413－安信证券－中国中免－601888.SH－中国中免：21Q1收入高增符合预期，免税巨头地位稳固》。
风险提示：中国中免这次跌停后，短期风险或将加剧，谨防技术面破位。从基本面看，需留意公司的净利润增速、现金流、毛利率等重点财务指标。
