世纪金融网原文：Messari Research
以下为全文翻译：
自今年年初以来，Terra原生代币LUNA呈爆炸式增长，从3亿美元的市值飙升至60亿美元。那么，背后的原因是什么呢？
在这份报告中，我探讨了推动Terra生态系统需求的因素，包括对Chai、Mirror和Anchor的概述，以及Terra正在建设的大环境。
是什么推动了这种爆炸性的增长？
为了理解为什么最近Terra生态系统获得了如此大的吸引力，我们必须首先了解Terra背后的团队和创始理念。Terra的联合创始人Do Kwon和Daniel Shin都曾就职于YCombinator，而该公司曾孵化过Stripe、Airbnb和Coinbase等领先的技术公司，他们明白用户体验和采用是项目最重要的指标。
他们意识到，太多的加密货币项目在技术上过于复杂，难以理解，容易让用户感到恐惧，是许多新人进入圈子的一大障碍。因此，他们并没有把DeFi的所有复杂性抛给用户，而是设法建立一个生态系统，为用户提供一个友好的门户来进入DeFi。
理解Terra的最简单方法是，把它想象成类似于自动化的传统银行，为支付、转账、投资、贷款和储蓄提供便利。它以公链的形式实施，由社区拥有并管理，世界上任何有互联网连接的人都可以进行访问。用户通过Terra稳定币进入该生态系统，并通过一套应用程序和协议访问上述银行功能。Terra通过全球可访问和不寻租改进了现有的银行模式。
稳定币
Terra的第一个产品是一篮子的算法稳定币--与美元等现实世界货币挂钩的加密货币，从而减少比特币等加密货币固有的价格波动性。Terra选择了自己的稳定币设计，因为他们觉得目前的选择中有太多的问题。像USDT和USDC这样的稳定币是中心化的（USDT的供应由Tether控制），而像Dai这样试图去中心化的算法稳定币则必须过度抵押，它们的资本效率很低，且难以扩展。
Terra稳定币是算法性的，但不需要抵押品，因为它们是由一个叫做LUNA的储备代币支持的，且有固定供应。每当一个UST（美元Terra）被铸造出来，就必须烧掉价值一美元的LUNA。
LUNA通过套利机制帮助维持UST与美元的挂钩。每当UST交易高于挂钩时，用户可以向系统发送价值1美元的LUNA，并收到1个UST。反之，当UST交易低于挂钩时，用户可以向系统发送1美元的UST，以获得1美元的LUNA。在这两种情况下，用户被激励进行套利，从而帮助维持UST与美元的挂钩。
LUNA代币有效地捕捉了Terra生态系统的价值，因为只要对UST的需求增长，供应就会被烧毁。因此，对Terra稳定币产生现实需求一直是Terra团队的“北极星”。目前，Terra生态系统已经建立了繁荣的生态系统，用户可以使用其稳定币用于支付、投资和储蓄。
CHAI - 更好的支付网关
Terra的第一个主要应用是与移动支付应用程序CHAI进行合作。与银行的主要功能（结算转账和付款）类似，CHAI允许商家轻松结算交易。凭借低于信用卡交易（2-3%）的0.5%的费用以及结算的及时性，CHAI的总用户数已经达到了韩国人口的5%，约230万。
此外，CHAI应用程序还提供了 "boosts"，通过CHAI支付的用户可以获得相应积分，并可在耐克、星巴克等特定商店使用这些积分来兑换促销产品。这是一种双赢的局面，商家可以享受到比信用卡结算更好的结算方式，而用户也可以立即使用他们的稳定币（并获得折扣），而无需兑现回法币。
MIRROR - 去中心化投资平台
Mirror是一个建立在Terra上的协议，允许用户交易合成股票（mAssets）。mAssets通过铸币过程创建，任何用户都可以通过存入最低比例为150%的抵押品来实现铸币。在Mirror上交易铸币资产是通过AMMs或与UST配对的铸币资产的流动性池来完成的。mAssets的价格通过套利者和清算奖励与现实世界的对应物软挂钩。做多某些股票的交易员会买入并持有mAssets，而铸造mAssets实际上是做空mAsset。
那么，为什么我们需要一个去中心化的平台来交易合成股票呢？事实上，在Robinhood-Gamestop（Robinhood直接拒绝用户购买Gamestop的股票）的事件之后，去中心化的价值变得尤为明显。
上图中的设置与传统银行的设置非常相似。有2方需要与Anchor交互，即借款人和储户。储户的存款被用来资助借款人的贷款。而借款人则必须以最高50%的LTV（贷款与价值比率）来抵押他们的贷款。这种抵押品必须是产生收益的资产，主要是PoS代币，目前只有LUNA。以下是一个具体的例子：
1. 储户投入100美元，期望在一年内获得20美元的储蓄利息。
2. 借款人投入价值200美元的LUNA作为抵押品，并以50%的贷款利率借入最多100美元。这100美元是由存款人的资金提供的。
3. LUNA由Anchor质押，质押奖励归Anchor所有。假设目前的质押奖励是11%的年利率。那么，Anchor将获得22美元的回报。
4. 20美元归储户，作为他们的年回报，而多余的2美元会被放入Anchor的资金库，作为流动性储备，或可用于将来回购ANC。
Anchor的最终愿景是通过在其他支付应用程序或生态系统中轻松实现，以成为 "储蓄界的Stripe"。使用Anchor的平台将获得粘性，因为所有用户都能获得20%的储蓄账户。未来的一个可能例子是CHAI，商家们可以把其现金流留在Anchor来产生20%的年利率。对于其他支付应用程序（如Paypal、Square）来说，不采用Anchor将等同于商业自杀。此外，当Anchor能够采用其他PoS第一层的抵押品，如ETH、SOL、DOT或ATOM，它将大大增加对DeFi生态系统其他方面的曝光，并带来更多的用户。
在Anchor上，储户是主要的优先事项。如果缺乏流动性，可以提高利率以激励债务的偿还。另外，违约或破产也不会发生，因为如果总贷款对价值超过50%，抵押资产就会被清算。
不过，Anchor的一个可预见的问题是，来自PoS网络的通胀奖励在未来可能会减少，所以这可能不是无限持续的。借款人目前以ANC代币的形式获得其借款金额40%的净年利率，但是目前还不清楚当这些奖励在4年内用尽时，借款人是否会继续留在协议当中。
生态系统的复原力 - 整体大于部分之和
凭借支付（CHAI）、储蓄（ANCHOR）和投资（MIRROR）的三重功能，Terra已经建立了一个充满活力的生态系统，为其稳定币提供了多种用途。它消除了必须将加密货币转换回法币的基本问题，因为已经有商家愿意接受CHAI上的稳定币支付。此外，随着这些服务的需求增长，对UST的需求以及随后LUNA的价格也在增长。
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当LUNA的价格增长时，Anchor的借款人便能提高其杠杆率，并借入更多的UST，这些UST将进入系统用来购买Mirror上的资产或在Anchor中进行储蓄，从而进一步促进了对UST的需求，形成良性循环，最终强化LUNA的价值。
此外，弹性也以市场周期的形式出现。当市场看涨时，用户会转向股票并开始使用Mirror。当市场看跌，人们对投资持谨慎态度时，他们便会将资产转回现金，并存入Anchor的20%储蓄账户，形成一个飞轮，有效保留和提高货币流入。
Terra的发展方向是什么？
凭借表现良好的团队，容易获得的产品，以及提供比传统金融更多的东西，Terra正在成为DeFi和TradFi交汇处的一支颠覆性力量。
Terra即将推出的计划包括发布ETF协议（Nebula），以进一步汇总各种合成物和资产的收益率，为用户建立更强大的UI体验（Kash），并与大型公司和法币到加密货币的onramps（Local Terra）整合，使UST对普通大众来说更容易获得。Terra团队行动迅速，生态系统正在不断加入新的项目。
Terra的主线是粘性、可用性和灵活性。Terra生态系统有适当的激励措施，让用户进行交易或提供流动性。Terra也是使用Cosmos SDK构建的，允许在未来轻松地与Cosmos生态系统中的其他项目合作或配合。随着Thorchain实现了跨链交换，Secret Network实现了保护隐私的智能合约，不难想象Terra将如何形成Cosmos IBC生态系统更大愿景的金融乐高模块。
