​高瓴资本站得高看得远！A股持仓15股的背后逻辑

高瓴资本站得高看得远！A股持仓15股的背后逻辑

作为价值投资的践行者，高瓴资本投资涉足A股、港股、美股等多个平台，优选每个平台的优质资产。随着上市公司一季报的出炉，高瓴资本及其所管理的机构，现身A股15家公司的前十大流通股东，对于广大投资者有参考意义。

高瓴资本高配新能源龙头

伴随上市公司一季报的出炉，高瓴资本A股持有上市公司增加至15家。好股票统计发现，隆基股份、宁德时代等个股是高瓴资本近期新进个股。而伊利股份、恩捷股份和安图生物是通过高瓴旗下的天津礼仁投资管理合伙企业（有限合伙）形式买入。

哪个是现阶段高瓴资本的主心骨？从高瓴资本的持仓股本数和持股比例来一探究竟。截至5月10日，隆基股份、宁德时代和爱尔眼科为其市值前三的个股，分别为220.87亿、194.4亿和44.04亿元。从持仓股本数所占流通股数比例看，良品铺子、公牛集团和隆基股份位居前三，占比分别是12.88%、12.33%和5.85%。

（数据来源：Choice、巨丰投顾）

隆基股份是2020年下半年，高瓴资本瞄准的“猎物”。虽然经历今年2月以来，各个行业茅指数的大幅回撤，但高瓴资本其持仓依旧盈利，且该股2020年四季度和今年一季度保持正向增长，股价整体回调幅度也小于多数科技企业个股。

2020年12月，高瓴通过70元/股的协议转让后，入股隆基6%股权成为第二大股东，可见高瓴对光伏行业的中长期看好信心。在中央经济工作会议中，明确部署了2021年做好碳达峰、碳中和重点任务，力争我国二氧化碳排放2030年前达到峰值，2060年前实现碳中和。预计“十四五”期间，国内年均新增装机有望达70-90GW，全球年均有望达222-287GW，远超目前水平，光伏头部企业中长期发展可期。

从扣非净利润来看，隆基股份2013年以来业绩飞速成长，从2013年的年度扣非净利润只有0.41亿元，成长至2020年的81.43亿元。今年一季度实现扣非净利润24.21亿元，单一季度净利润就已超过2013年至2016年和2018年的扣非净利润之和。

（数据来源：Choice、巨丰投顾）

光伏行业增速可期净利润比肩传统能源

光伏设备行业在早些年份属于企业生命发展周期的幼稚期，经营发展不确定性强，技术研发风险较大，产品风格体系等还未成型，多数企业利润基数低。好股票统计发现，光伏设备行业共有34家公司，在2013年还出现协鑫集成扣非净利润亏损44.38亿元，整个光伏设备行业亏损39.76亿元。2014年、2015年的34家企业净利润之和只是15.83亿元和37.41亿元，折合一家公司扣非净利润平均在1亿元左右。

光伏设备行业成长性凸显，从2014年的34家企业扣非后净利润15.83亿元，2020年迅猛增长至149.19亿元，年复合增长率竟高达45.34%。从2016年前，协鑫集成、福斯特等个股年度扣非净利润都超过隆基股份。但2016年隆基股份扣非净利润迅速达到15.03亿元，占了行业整体盈利的23.68%，自此隆基股份地位更加凸显，从2017年至2021年一季度，其扣非净利润分别占据行业的30.1%、47.2%、44.35%、54.58%和40.46%，形成一家独大的格局。

光伏设备行业具备良好成长性，即便随着企业的净利润基数不断增大，复合净利润增速下滑，但依旧可以保持年均20%左右的增速，高过多数行业，有长期投资价值。受益于行业集中度不断提升，隆基股份龙头地位凸显，还在不断开拓市场份额。

（数据来源：Choice、巨丰投顾）

随着新能源的不断推广与发展，新型能源继续向传统能源挑战。现阶段传统的电力行业的上市公司全部净利润，或将无形成为光伏行业的增长目标。一季报显示，水电22只个股扣非净利润达到63.82亿元，火电26只个股为103.19亿元，光伏设备同期扣非净利润为59.83亿元，说明其还有较大成长空间。

医药公司比重高布局消费行业龙头

在高瓴资本还未大举买入隆基股份、宁德时代之前，A股投资大消费是其一大特色。喝酒吃药行情向来是A股佳话，高瓴资本自然没有放弃其中的医药板块。

近期，市场一大重要数据是第七次全国人口普查，5月11日靴子落地。全国总人口14.12亿人，比第六次全国人口普查（2010年）增加了7205万人，增长了5.38%，相较之前人口增速降幅不小。另外，老龄化水平不容忽视，60岁及以上人口达到2.64亿人，占比18.7%。这个数据表明，人口老龄化加剧，从轻度老龄化进入到中度老龄化阶段。

随着人民生活水平的提高，老龄化人数的增加，医药行业在本身具备防御属性的基础上，将重叠成长特性。高瓴资本持仓四只医药、医疗保健个股，分别是爱尔眼科、药明康德、安图生物和凯利泰。今年2月以来，高瓴资本对爱尔眼科和药明康德分别减持了0.02%和0.08%的比例，但减持数量占持仓总数的不及5%，这两股目前依旧持有了6337.32万和2535.67万股，是最重仓的两只医药领域个股。

大消费板块具备弱周期性，行业个股受经济周期影响相对较小，部分头部企业净利润可保持一定增速增长，进而推动股价持续上涨。在大消费板块中，高瓴资本还持仓白色家电龙头格力电器，电气设备龙头公牛集团和休闲食品头部企业良品铺子。

综合高瓴资本持仓个股来看，涉足医药、消费、传统、科技领域。至于像银行、地产、钢铁、有色等行业个股，高瓴资本暂时没有涉及，或许一是金融类个股的净利润增速相对小于成长型和弱周期型行业；二是强周期行业个股，业绩波动较大，可能某股某一年的净利润也就是和十年前的净利润一致，股价也原地踏步。这两大特点或许是金融和强周期行业的劣势。

总结来看，高瓴资本持仓的个股，中观分析体现在优选好的行业，符合未来发展趋势，行业具备高成长性或受经济周期波动负面影响小，公司业绩保持正向稳定增长。微观分析体现在优选行业龙头个股，其市场占有率不断提升，发挥顶端优势。