脱水研报：激光设备行业龙头主营业务有望快速增长 ROE望达15%

中国激光设备行业保持高速增长，大族激光是国内龙头企业

2018年全球激光装备市场规模约为931.6亿元，中国约为605亿元。2011~2018年，中国激光设备复合增长率达到26.5%。2018年国内激光设备领域CR3为32.6%，大族激光为国内激光设备龙头企业，市占率达到18%。

2021年6月30日，大族激光（002008.SZ）发布21H1预增公告，公司预计21H1实现归母净利8.5-9亿元，同比增长36%-44%。

单2季度归母净利为5.2-5.7亿元，环比增速57%-73%，主要受益于消费电子、PCB下游景气高涨。因汇率波动公司财务费用较同期增加0.9亿，剔除影响公司21H1实现归母净利9.4-9.9亿。

本土激光设备龙头，迎来业绩拐点

1、大族激光创立于1996年，通过内生+外延不断壮大业务面，目前主营业务包括激光及自动化配套设备、PCB及自动化配套设备，以及相应的定制化生产线等，是国内激光设备行业的领军企业。

2、消费电子行业周期性下滑、资产减值等影响，2019年公司业绩出现了下滑。2020年在消费电子和PCB行业景气度持续提升驱动下，公司小功率和PCB设备业务大幅回暖，盈利能力大幅修复，2020年实现营业收入119.42亿元，归母净利润9.79亿元，分别同比增长24.89%和52.43%，业绩拐点已经出现。

大族激光受益于大客户机型创新节奏，呈现2~3年的创新周期

大客户机型创新力度存在一个2~3年周期，创新节奏影响着激光设备订单需求，进而影响大族的业绩和投资节奏。我们预计后续大客户的创新大年有望再次为大族提供强劲增长动力。

制造业复苏背景下，激光行业进入新一轮高增长周期

2020年3月份以来，国内制造业进入新的一轮上升周期，短期来看，制造业持续复苏背景下，激光设备、工业自动化等行业景气度不断提升，行业拐点已经出现。中长期看，激光加工（激光切割、焊接）渗透率不断提升、应用场景不断拓展（3C、动力电池、光伏等），我国激光加工市场在较长时间内仍将保持快速增长态势，是一个成长性赛道，本土相关激光装备企业迎来良好的发展机遇。

平台型公司横向拓展优势，先发卡位成长性赛道

大族激光（002008.SZ）基于在激光领域的技术、资本、产业链优势，有望随着激光行业应用范围不断增加而攻占一个个细分领域。大族激光PCB业务沉淀十几年，积累成熟，2015~2016年集中布局新能源，2016~2017年显示业务部门从LED向LCD、OLED设备延伸，近两年又发力半导体领域。

各项业务处在向上周期，公司业绩增长动力强劲

在制造业持续向好的宏观大背景下，公司各项业务景气度持续向好，业绩有望持续快速增长：

1、小功率设备业务：5G驱动新一轮的换机浪潮，苹果5G手机需求旺盛，同时在海外建厂推动下，苹果资本开支持续提升。公司2009年切入苹果供应链，作为苹果的一供，公司将获得苹果大部分设备订单，小功率业务仍将快速增长。

2、PCB设备业务：全球PCB产能向大陆转移同时，5G基站的持续加码、消费电子和汽车电子等的迭代升级，国内PCB的产业重心正逐步向高多层板、HDI等高端产品线转移，公司作为全球PCB专用设备产品线最为齐全的企业之一，在巩固机械钻等传统产品竞争优势同时，激光钻孔机、LDI等高价值量设备开始放量，PCB业务有望加速成长。

3、新能源装备业务：动力电池龙头企业掀起扩产浪潮，将拉动千亿级锂电设备需求，公司已成功切入宁德时代产业链，2020年合计中标宁德时代及其控股子公司合计11.94亿元的锂电池生产设备，新能源装备释放弹性大。

4、此外，公司大功率设备涵盖激光切割、焊接等，充分受益制造业整体复苏；公司Mini LED切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案；显示面板行业份额稳步提升；半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链，新业务有望迎高速成长。

高功率激光对传统设备替代具有经济性

高功率激光切割、焊接及机器人自动化成套设备广泛应用于金属加工领域的切割和焊接，例如汽车及零部件、铁路及轨道交通、航空航天等。高功率市场前景广阔，是工业4.0的重要基础之一，长期成长性强。

激光平台型龙头具有持续的生命力和竞争力，具备孵化诸多成长业务的能力

作为国内激光设备龙头企业，IT类业务创新周期性影响逐渐减少，垂直技术布局和横向平台拓展能力持续沉淀，在PCB、新能源、显示、半导体诸多领域依次开花，平台龙头的价值日益体现，未来打造高端智能装备平台，进一步打开高功率市场。

财务预测：

中泰证券看好公司长期发展。预计2020-2022年归母净利润分别为9.22、17.48、22.98亿元，对应P/E分别为60、32、24倍，对比同行业上市公司，大族激光的估值基本处于行业平均水平，而其作为激光行业的全领域龙头，领先优势明显，未来成长的确定性更高，具备溢价空间。

国盛证券预计公司2021~2023年分别实现营业收入138.53/163.47/196.16亿元，同比增长16.0%/18.0%/20.0%，2021~2023年分别实现净利润16.94/20.60/25.15亿元，同比增长73.1%/21.6%/22.1%，目前股价对应PE为25.8/21.2/17.4x。

东吴证券预计公司2021-2023年归母净利润为17.67亿、21.55亿、25.83亿，对应PE分别为25、21、17倍，考虑到下游景气度持续提升，以及公司业务不断扩张，具备较好的成长性。

民生证券预计公司2021/2022/2023年归母净利为16.7/18.9/23.1亿元，对应PE为26/23/19倍，参考SW电子制造行业PE估值为56倍。