购买Sonata软件； 420卢比的目标：ICICI直接

索纳塔软件（Sonata Software）报告了19财年第1季度收益，其中国际IP服务收入按固定汇率计算增长了3％，这是因为IP主导收入的贡献增加了。服务部门的美元收入比上一季度增长1.1％，达到3780万美元，这主要是由于英镑的汇率不利。卢比综合收入比上一季度增长10％，达到688.3千万卢比，其中国际收入比上一季度增长6.3％，达到257.1千万卢比，国内业务环比增长12.5％，达到437.1千万卢比。EBITDA利润率表现良好，季度环比增长50个基点，达到10.7％，得到了支持。国际IT服务业务增长120个基点至26％。这主要是由于员工费用占销售额的百分比下降（占销售额的百分比为19.2％，而2018财年第四季度为20.6％）。报告的PAT环比增长5.7％至57.4千万卢比。

扩大现有客户和增加新客户，以及在欧洲的扩张，有望成为未来增长的动力。IP产品和卢比收益的持续吸引将推动利润率上升并提高盈利能力。因此，我们预计Sonata在18-20E财年的PAT CAGR为17.7％。此外，合理的派息率（PAT的65％至70％）将使其股息收益率具有吸引力。目前，该公司的估值约为FY20E EPS的约13倍。因此，我们维持对Sonata的买入评级，目标价格调整为420卢比（即17倍20财年市盈率）。

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