塔塔咖啡：第四季度的销量增长可见性提高；逢低积累

塔塔咖啡公司（Tata Coffee）的19财年第四季度销售数字突显了国内咖啡业务的销量增长较好，利润率改善。

注意：净利润下降的原因是去年基数较高，由于美国联邦税率降低，导致税收冲销了53,000万卢比。

由于增值咖啡业务的销量增长，2019财年第四季度的合并销售额增长了5％，部分被种植业务所抵消。增值业务（占销售额的83％）在本季度增长了7％，这得益于国内速溶咖啡业务的销售额–销售额同比增长18％。

由于种植业务的经营业绩大幅提高（占销售额的17％），因此，未计利息，税项，折旧及摊销前的利润每年（518 bps）和环比（季度环比183 bps）均增长。去年基差疲弱，部分原因是由于喀拉拉邦洪水和较低的产品实现率，人工林业务在经营水平上出现亏损。

增值领域的竞争压力仍然存在。该部门的营业利润率略低于去年。该细分市场的主要阻力是八点钟业务（约占合并收入的60％），其中销售额下降了7％。这项业务的盈利能力也受到了4.84亿卢比的重组成本（去年同期为10.81亿卢比）的影响。

越南冻干咖啡工厂（产能为5,000吨）已经投产，预计到20财年利用率将达到70％。管理层预计该设施的利润将高于印度咖啡业务。

该公司正在逐步克服一些国内挑战。预计20财年人工林业务量将增长10-15％。越南工厂的快速投产将有助于产量的增长。预计价格增长将被抑制。考虑到八点钟咖啡业务的逐步改善，我们预计20财年销售增长12％。

由于竞争压力加剧，我们预计营业利润率不会急剧反弹。而是产品组合的预期变化导致利润率逐步提高。

就股票而言，它已经从52周的高点修正了33％，目前的交易价格是20财年预期收益的22倍。该柜台值得关注，因为它目睹了精选细分市场的销量趋势不断改善，并有可能受益于良好的产品组合。我们注意到管理层提到非核心资产的资产货币化将继续的情况。这证明了业务重组尚未结束的观点。

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