购买欢腾的生命科学； 845卢比的目标：HDFC证券

HDFC证券关于欢乐生命科学的研究报告

在制药业务的推动下，收入同比增长5.0％。LSI业务增长放缓导致了环比下降8.5％。MGMT正在考虑将这两项业务合并为单个实体，这将释放股东价值。在CDMO产能扩大以及Ruby-Fill，毒液和过敏症的带动下，制药业务收入达到132.1亿卢比，同比增长12％。由于进行了额外的质量检查，因此Sartan API的销售下降。仿制药的交易量较低，在2H以上可以正常化。CDMO的进一步产能扩张（20财年第3季度）和Ruby-Fill的市场份额增加，以及新部门不断提交的ANDA申请，将推动增长（19-22财年复合年增长率为9％）。20财年第一季度，特种成分和高级中间体健康增长，而Vit B3的价格也有所提高。然而，化学品业务的增长导致LSI rev YoQ / QoQ下降了5/12％。降低投入成本（乙酸和糖蜜），对乙酸酐的更好需求以及对坚果食品产品价格的提高，以借助额外的专业产能和新的乙酸酐工厂来推动LSI的复苏。我们预计19-22财年的复合年增长率约为7％。EBITDA利润率为19.9％，比预期高304个基点。与诉讼和非供应罚款相关的“一次性”费用仍然存在，尽管数额较低（20财年第一季度为2.6亿卢比，比上一季度的3.7亿卢比）。我们预计这一情况将持续到20财年末。调整后EBITDA利润率为22.1％，比上一季度增长280个基点。由于利润率压力，PAT环比增长38％至18.5亿卢比，同比下降8％。净债务为329.3亿卢比（环比下降-5.6％）。

外表

继20财年1季度EBITDA / PAT预测超出8/12％之后，我们维持对JUBILANT的买入评级。我们的目标价上调至845卢比（12年6月21日每股收益），由于较高的利息成本和税率，将我们的20/21财年每股收益下调5/10％。

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