印度央行降息–这是一个非事件，在市场反弹中引发了更多问题

增长已决定性地走慢，通货膨胀率仍然保持良好。在这种背景下，货币政策委员会将利率下调25个基点是完全可以预见的。但是，与华尔街乐观主义者的预期相反，印度储备银行避开了果断的“重举动”-更为激进的降息-使经济摆脱困境。

印度储备银行对宏观经济的看法

央行预计通货膨胀率将保持良性，尽管它暗示了与季风有关的不确定性，蔬菜价格的非季节性飙升，国际燃料价格，地缘政治紧张局势，金融市场动荡和财政状况带来的风险。

尽管季风的结果仍然不确定，但考虑到当前的弱厄尔尼诺现象和中性的印度洋偶极子（IOD）条件在季风季节中期转为正数，而这不是负数。

鉴于过去降息措施的传导乏力，以及阻碍利率平稳传导的结构性问题（例如存款增长放缓，家庭储蓄下降，综合赤字增加等），印度储备银行在财政政策明朗化之前并未采取积极行动一面是谨慎的标志，并不完全是一个惊喜。实际上，在过去两个政策中降息50个基点中，新贷款的传递已达到21个基点。

但是，RBI强调的增长问题不容忽视。FY19的GDP增长为6.8％，远低于印度储备银行上次预测的7.4％，FY19的第四季增长为5.8％的五年低点。实际上，中央银行现在已经将20财年的增长预期从7.2％下调至7％。

那么，这在哪里离开市场呢？

市场的涨势非常不错，部分原因是希望印度央行能够提供强有力的货币刺激措施。退出投票调查直到昨天，由于宏观数据疲软和企业盈利疲软，仅依靠新政府的预期，Nifty上涨了近5.5％。

有待解决的问题是：政治稳定能否确保从经济放缓中迅速复苏？

我们曾一再强调，除非政府放弃财政整顿框架并诉诸大量支出，否则没有简单的方法可以解决当前状况。

但是，在对货币方面采取了审慎的态度之后，政府很可能也会对财政方面进行克制，坚持财政整顿路线图，并且不会为刺激经济发挥太大作用。重要的是要记住，鉴于税收严重不足，要在20财年实现财政赤字占GDP的3.4％的目标，将是一项艰巨的任务。

有趣的是，印度储备银行行长还期望政府遵守财政路线图。

在全球经济疲软的背景下，除非货币大幅贬值，否则不太可能以出口的方式实现增长。这将增长负担留给了消费引擎。

表面上看，预算可能会试图恢复消费。为保持消费引擎运转而采取的适度财政手段-继续推行金字塔底层的PM Kisan，中产阶级的税收手段以及公司税收合理化等计划，是近期内可以预期的一些努力。

投资复兴可能不得不等待更长的时间，除了一些与政府相关的命令可能会在选举后重启。鉴于大多数私营企业的资产负债表破裂，来自私营部门的基础设施投资似乎是遥不可及的梦想。

期望政府宣布建立基础设施的大胆意图。但是，在没有财政净空的情况下，它将针对一些口袋-可负担的住房，道路等-通常具有高度联系的部门。

在这种情况下，股票市场将越来越难以证明其当前估值是20财年预期收益的20倍。过去5年（2014财年至19财年）的收入CAGR（复合年增长率）仅为3.5％。

虽然20年代中期的预期收益增长看起来很有希望，但很大程度上受到少数企业贷方的推动。为了实现广泛的收入恢复，经济必须开始解散。