第三季度评论：JHS受益于产能提升，Dabur看到了多元化的业绩

JHS Svendgaard报告了一系列令人鼓舞的结果，这主要得益于其主要客户Patanjali和Dabur的新产能投产和更好的销售量。当我们注意到公司的产能扩张更新时，尤其是近期的销售指导，使我们对这只股票的信心进一步增强。

达布尔（Dabur）也取得了惊人的成绩，超越了口腔护理。多数产品类别都实现了两位数的增长，而农村增长更快（相对于城市增长）则是关键。

JHS 2018年第三季度：改进了销量

由于新产能的运营和客户合同的增加，JHS 2018财年第三季度的净销售额环比增长40％（同比增长93％）。毛利率环比上升，但同比下降。息税折旧摊销前利润率也有所提高，但由于员工成本和其他费用增加，扩张幅度降低。此外，利润还受到与自己品牌相关的成本的影响，该品牌的制造可能会在本季度扩大。

2018财年第二季度投产的新产能

值得注意的是，该公司已将其牙膏的生产能力委托给1.75亿根管（原先为9000万根管），现在已与其28,000 TPA的生产和包装能力保持一致。

管理层预计19财年增长25％

管理层似乎对利用现有能力既有客户的订单，又有计划生产自己的品牌产品。

目前，自有品牌产品占销售额的10％，很可能比本季度（2018财年第四季度）有所增长。管理层预计19财年收入和利润均将增长25％。

合理估值

结果与我们的预期基本相符，从而导致我们的预测进行了细微调整。在新产能扩张的指引下，营业额数字的连续增长令我们感到鼓舞，并期望产能利用率逐步增加。

股票目前的交易价格为16.3倍（2019年预期收益），低于行业平均水平。此外，我们认为，鉴于2017-19E期间营业利润的复合年增长率为42％，估值看来具有吸引力。近期股价下跌为投资者提供了一个有趣的进入机会。

此外，其主要客户Dabur的第三季度业绩在口腔护理类别中一直表现强劲（2018年第三季度：牙膏的销售同比增长26％），这也证明了JHS的增长故事。

Dabur季度更新：

达伯（Dabur）报告的2018财年第三季度合并收入同比增长6.1％，而基础货币稳定增长（经GST会计处理调整后）增长12.9％。印度业务（占2018财年第三季度销售额的74％）同比增长17.7％，主要得益于销量增长13％。按固定汇率计算，国际业务增长了5％。印度业务EBITDA利润率同比增长，但环比下降，这是由于广告支出的增长部分被较低的原材料成本所抵消。

表现多元化

在产品类别方面，除场外交易和食品外，所有产品均取得两位数的表现。

实际上，食品业务（占销售额的14％）的增长持平，部分原因是高基数效应。但是主要的影响是节日季节的转变以及来自像赫克托尔生物科学公司这样的中型价值企业的竞争。

保健品（占销售额的24％）的垂直增长得益于Chyawanprash（同比增长+ 12.2％）和蜂蜜（增长33.2％）的强劲增长。虽然，这是在较弱的基础上发生的，但蜂蜜市场的份额增长突显了其在市场中的地位。家庭护理相对较小的部分见证了Sanifresh和Odonil的良好增长，但部分被Odomos（与蚊子相关的疾病较低）的疲弱数字所抵消。

继续提供口腔护理，尤其是牙膏类别。尽管南部地区继续保持强劲增长，但在UP等州（早些时候失去了一些市场）的市场份额也有所增加。

专注于国内业务

在食品领域，公司获得了高利润，并准备牺牲一些利润并在价格方面迎接竞争。但是，在整体定价方面，由于石油衍生品价格飙升，公司处于观望状态，因此在某些时候可能需要提价。

在国际业务方面，海湾合作委员会市场有所好转，但北非，土耳其市场表现疲软。因此，与国内市场相比，国际市场上的广告支出仍然没有增加。因此，短期内，重点将放在国内市场的复苏上。

外表

总体而言，我们受到鼓舞-农村市场需求回升。通过超级库存商渠道（主要在农村）的销售增长同比增长26％，对于一家在农村地区贡献约45-50％销售额的公司来说，这是一个好兆头。其次，该公司在口腔护理和蜂蜜等竞争领域能够获得更好的吸引力。

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