Airtel Q4评论：季度疲软，但行业整合，数据繁荣仍是一个不错的选择

Bharti Airtel在三月份季度的业绩略好于华尔街对此的低调预期。该公司的印度业务继续处于竞争压力之下，但其非洲业务的持续复苏是一口新鲜空气。

对于像Airtel这样的老牌运营商来说，电信行业不断增长的整合应该会逐渐变得更好。从目前的水平来看，我们认为股票有适度的上涨空间。

Bharti Airtel 3月份的季度业绩证明了该公司在其经营领域中继续面临的压力。随着Reliance Jio（RJio）继续以价格为中心的策略继续积极地占领市场份额，其业绩表现似乎正在恶化。

在报告的季度中，Airtel的平均每用户收入（ARPU）大幅下降，这是衡量电信运营商绩效的重要指标。这是由于关税下降以及政府降低国际和国内移动终端收费（MTC）的决定所致。

行业内部的整合，高速4G技术以及对数据的巨大需求应会导致ARPU上升，进而改善公司的财务业绩。

2018年第四季度/ 2018年第四季度快照-斗争正在进行中

1月至3月，该公司报告的合并收入为190亿卢比，同比下降10.5％。其息税折旧及摊销前利润（EBITDA）利润略有下降50个基点，约为35.3％。

然而，Airtel的税后利润降至去年三月份季度数字的不到四分之一。

由于ARPU下降，该公司的国内业务收入下降了13.0％。这也导致营业利润下降21.6％，营业利润率收缩390个基点。

另一方面，Airtel的非洲业务继续使我们感到惊讶。尽管其收入同比下降1.5％，但其营业利润却同比增长37.1％。实际上，由于不断努力控制成本，该公司的营业利润率达到了历史最高水平36％。

在订户方面继续保持领先地位

在印度，Airtel继续增加了许多语音和数据订户。与去年同期相比，该公司来自两个行业的客户数量分别增长了11.2％和57％。

非洲业务的订户基础也每年增长16.3％，使用的总分钟数增长了37％。

ARPU继续俯冲。巩固发挥重要作用

随着RJio的加入以及各种免费赠品的加入，现有的电信运营商被迫削减关税。在RJio开始向客户收费并且现有公司的价格与RJio的价格相符之后，情况有所稳定。但是，由Mukesh Ambani领导的运营商确保了价格上仍然存在很大差异。

这导致包括Airtel在内的所有其他电信公司的ARPU持续下降。回顾季度，该公司的ARPU同比下降26.6％。

但另一方面，RJio的加入也改变了印度电信业的活力，从而进入了整合阶段。我们认为，该领域的加速整合将导致三人寡头垄断，这将使电信公司具有一定的定价能力。

监管不利因素继续

印度电信的主要监管机构印度电信监管局（TRAI）最近推出了有关互连终止速率的法规。

自2017年10月1日起，国内移动终端收费（MTC）从每分钟0.14卢比降低至每分钟0.06卢​​比，而国际MTC费率从每分钟0.53卢比降低至每分钟0.30卢比，自2018年2月1日生效。

这些费率的调整烧伤了电信公司的腰包，因为整个行业的ARPU大幅下降。

但是，政府宣布的救济措施，例如将频谱支付的期限从10年以前增加到16年，并将频谱上限从可用频谱的25％增加到35％，可能会为否则陷入困境。

数据消耗推动增长

预计Bharti Airtel下一阶段的增长将受到数据消耗的推动。随着智能手机的普及率不断提高，价格可承受性以及网络和内容的改善，数据消耗继续攀升至前所未有的水平。

为了更好地理解这一点，Airtel在3月季度见证了有史以来最高的季度数据客户增长，在1月至3月之间增加了1530万客户。随着数据客户数量的增长和低关税的盛行，与去年同期相比，1-3月数据消费量猛增了584％。

估价

分部总和（SOTP）估值显示，基于该公司印度的EV（企业价值）/ EBITDA倍数分别为8倍和6倍，该股票存在15％的潜在上涨空间和非洲业务。

印度电信业的整合将在塑造Bharti Airtel的未来中发挥关键作用。RJio的加入引发了残酷的价格战，已经导致边缘玩家被淘汰出局。

现在只有相对较强的实体留在操场上，航空业可以期待更具理性的竞争，这将为诸如Airtel之类的行业领导者提供定价权。此外，凭借高速4G技术和对数据的巨大需求，我们认为该行业的ARPU将会增长。这些结构性变化注定会吸引投资者的青睐，但要在几年的动荡之前就不会出现。

跟随@ NitinAgrawal65

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