购买Max Financial； 665卢比的目标：HDFC证券

HDFC Securities关于Max Financial的研究报告

新业务溢价和个人APE分别同比增长23.8％和27.6％，好于预期。由于保护业务的份额增加，利率提高以及非平价分部的产品功能更好，2018财年VNB利润率提高140个基点至20.2％。在2018财年，马克斯交付了令人印象深刻的20.6％RoEV（+ 70bps）。

外表

但是，为了减轻这种风险并减少对Axis的依赖，Max希望进行积极的并购并建立新的渠道。董事会已批准筹集至多500亿卢比的资金。我们调整了利润率假设，但也增加了安讯士股份转让折扣。我们的目标价保持不变。我们维持买入评级，目标价为665卢比（FY20 EV + 26x FY20E VNB）。

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