购买PNC Infratech； 197卢比的目标：柯达证券

Kotak证券关于PNC Infratech的研究报告

PNC报告称，由于其项目的强大执行力，独立收入同比增长108％，因为它已在大多数EPC项目中获得任命日期，并且在执行方面进展良好。EBITDA利润率为13.4％，低于我们的预期，这归因于员工费用和其他费用的增加，这是由于将资源转移到了新项目工地。PNC的订单总额为1,490亿卢比（包括HAM项目和875亿卢比的新EPC项目），是其2018财年收入的8倍以上，可为未来3-4年提供强劲的收入增长前景。此外，该公司还计划在19年下半年从新高速公路再增加30400亿卢比的新订单。根据强大的订单和执行时间表，PNC预测FY19E的同比增长超过50％，FY20E的收入同比增长35％，EBITDA利润率为13.5-14％。

外表

我们根据19财年上半年的收入和利润率，修订后的资本支出指引和债务增加，略微修改了19财年和20财年的估计。根据19财年和20财年修订后的EPS分别为9.2卢比和11.1卢比，EPC业务（调整为BOT的每股价格为30卢比）的市盈率为13倍和10.7倍。我们维持对该股的买入评级，将基于SOTP的目标价格调整为197卢比（之前为219卢比）。

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