MGL Q4：营收增长健康，但利润感到紧绷

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Mahanagar Gas Ltd（MGL）报告了FY19第四季度的数据疲软的情况。尽管收入同比增长了可观的23％，但尽管LNG现货价格和卢比升值依次下降，但利润率仍然低迷。

关键肯定

-第四季度收入增长了23％，这主要归功于工业PNG部门的销量增长。未计利息，税项，折旧及摊销前的利润（EBITDA）增长21％。

-它在Raigad的足迹正在加快。MGL在GA（地理区域）中又增加了3个CNG站，使总数达到10个。

关键否定

-国家运输BEST公交车罢工影响了本季度的CNG量，同比下降了1.13％。天然气总产量和压缩天然气销量连续第三个季度下降。PNG数量也持平。

-本季度每标准立方米（ECMDA）的EBITDA下降，主要是由于每单位的销售实现降低，维修和保养成本增加以及库存和管道准备金增加。

-本季度原油价格的疲软影响了工业部门的单位实现量，因为价格以原油副产品为指数。

其他的建议

-三轮车的健康增加以及Raigad和Karjat新地理区域的扩张预计将在未来几个季度带来更高的CNG量增长。

-MGL的FY20E计划资本支出为45亿卢比。

外表

尽管收入增长良好，但利润率下降导致MGL股票（收益后）出现调整。该股的交易价格比2020年15倍PE的52周高点低15％。

该公司在第9和第10轮CGD（城市燃气分配）招标中未赢得任何新的地理位置。这意味着销量的长期强劲增长仍然阴云密布。

此外，随着当前通用会计准则中的市场独占性的终止，竞争的可能性可能会加剧，尽管不是在短期内。

管理层强调，它正在寻求更多的增长途径。再加上较低的股息支付可能意味着无机扩张的可能性。

短期内，我们预计随着需求的增长和在现有地区的深入渗透，销量将有所增长。随着今年计划新建的压缩天然气站以及原油价格的上涨，预计工业，商业和压缩天然气板块的销量将吸引。

由于采用原油索引，工业实现也有望改善。预计在卡尔雅特（Karjat）和赖加德（Raigad）新地区加快发展，有望带来销量增长的稳定。

有了这些机会和威胁，我们对公司仍然保持谨慎乐观。但是，鉴于销量增长前景低于同行，我们希望看到更好的价格水平才能进入股票。

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