Uber的WeWork估值下跌将如何影响印度初创企业？

WeWork是一家快速成长的初创公司，已经巧妙地打扮了办公室租赁服务的业务，预计将在接下来的几个月内上市。本月早些时候，各种出版物报道称，WeWork可能寻求的价格不到其在一月份私募融资中获得的470亿美元估值的一半。周五，路透社报道称，WeWork可能认为估值可能低至100亿美元，接近其目前价值的五分之一。人们怀疑是否如期进行首次公开​​募股（IPO）。

5月，当时是全球最有价值的互联网初创企业Uber Technologies Inc.在美国上市。它是近年来最受期待的IPO之一。很快，这对于这家开创性的运输初创公司来说是令人失望的。在5月10日交易结束时，Uber上市，其股价下跌了近8％。此后，该股又暴跌了22％。即使是Lyft Inc.，在美国Uber的较小竞争对手，在3月份的IPO后其股价也下跌了。

这些事件，特别是Uber IPO，可能标志着初创企业的转折点。在全球范围内，似乎在风险投资环境中的炒作正在烟消云散。有人说，巨大的私募市场估值和无限的亏损融资时代已经结束。

对于许多估值超过10亿美元的印度独角兽公司来说，这可能是必然的，他们已经采取了类似的无所不包的增长战略，并希望在未来几年内上市。

自Flipkart在2018年创纪录的销售以来，这里的投资者一直在猜测下一家可以确保大笔撤资的印度初创公司。然而，就目前情况而言，几乎没有迹象表明另一印度独角兽可以很快通过出售或公开上市成功退出。投资者推高了许多印度互联网公司的估值，希望公众市场也将忽略其损失，并为其市场份额的收益分配高价。在Uber的首次公开募股令人失望之后，以及WeWork的估值预期下滑之后，这种希望似乎错了。

后Flipkart世界

2018年5月，沃尔玛同意购买Flipkart 77％的股份，这家在线零售商的估值为210亿美元，这是印度初创企业首次超过10亿美元的退出。此次出售使之前最大的退出交易相形见,,即Snapdeal在2015年4月以4亿美元的价格收购了Freecharge。

在过去的20个月中，独角兽的数量几乎增加了一倍，反映出投资者对大型，快速增长的互联网资产的兴趣激增。但是，剩下的最有价值的独角兽-Paytm，Oyo，Ola，Byju，Swiggy和Zomato都面临着长期的挑战，这使得首次公开募股似乎不太可能。而且他们的高尚估值表明，几乎没有谁能买得起他们的求婚者。

例如，Paytm正努力保持其市场领导地位，因为竞争对手沃尔玛（Walmart）拥有的Google Pay和PhonePe花费数亿美元来增加其数字支付的份额。它的底线也不能拍出漂亮的照片。Mint在9月9日报道，Paytm的母公司One97Communications Ltd报告截至3月31日的年度亏损422.172亿卢比，高于去年的1,604.34千万卢比。公司在FY19的收入仅增长8.2％至3,579.67千万卢比。该公司的商业业务Paytm Mall未能在Flipkart和亚马逊的主导地位上有所作为。尽管它在7月从eBay筹集了1.5亿美元的资金，但预计它将在电子商务市场中占有一席之地。

送餐创业公司Swiggy和Zomato陷入了一场昂贵的市场份额之战，这场战斗没有丝毫松懈的迹象，并且给两家公司造成了更大的损失。Ola的核心出租车业务增长显着下降，而其其他两项业务（如送餐和付款）尚未起飞。Oyo在全球范围内掀起了前所未有的扩张热潮，这将需要很多年的巨额投资。一些批评家还指出，Oyo本质上是一家酒店公司，而不是所谓的互联网公司，后者的估值通常高于传统公司。无论如何，Oyo尚未证明其商业模式可以盈利，即使在印度等较旧的市场也是如此。

互联网生态系统的另一个希望是Flipkart本身。沃尔玛收购Flipkart时，宣布将在某个时候为Flipkart寻求IPO。但是鉴于Flipkart有望继续投资数十亿美元来扩大其业务，投资者表示该公司在不久的将来很难实现盈利。预计Reliance Industries Ltd将成为电子商务的主要业务，这也将使Flipkart寻求上市的努力变得艰难。

风险投资公司India Quotient的创始合伙人阿南德·卢尼亚（Anand Lunia）表示：“消费者互联网独角兽企业仍然缺乏良好的部门经济性，因此在未来两到三年内，任何一家公司都很难进行IPO。”

优步的后果

除了自身的问题外，目前使印度互联网初创企业的上市前景显得黯淡的是，在优步糟糕的市场首次亮相之后，全球投资者已开始质疑“不计成本的增长”方法的智慧。优步（Uber）在过去十年中进行了历史性的募资热潮，迎来了创业公司长期处于私有状态而不是寻求IPO的趋势。如今，它期盼已久的IPO失败了，那些成长迅速但亏损严重的公司的吸引力在未来几年可能会减弱。

“ Uber首次公开募股和即将进行的WeWork首次公开募股表明，私人和公开估值之间存在着明显的脱节，特别是对于那些高速增长的消费互联网公司，这些公司在投资增长时继续消耗大量现金，”首席执行官Ashish Sharma说风险债务基金InnoVen Capital India的首席执行官（CEO）。“与几年前不同，我们现在有许多针对大型科技公司的公共估值基准，涉及乘车，送餐等方面，这将影响私人估值在这些领域的变化方式。尽管现在就对像Uber这样的标志性公司做出判断还为时过早，而且随着时间的流逝，它们很可能使投资者感到意外，但有一点很明显，即公开市场投资者对高现金燃烧业务的需求适中，而盈利途径尚不确定。 ”

优步以及WeWork都将软银视为最大的投资者。这两个是软银计划押注成熟科技创业公司巨额资金的第一个成果。软银已经从其1000亿美元的愿景基金中向Uber和WeWork投资了近200亿美元。这位日本投资者在7月宣布了另一笔1000亿美元的基金。

软银还是印度三大最有价值的独角兽公司Paytm，Oyo和Ola的大型投资者。到目前为止，软银对在印度开立大额支票的需求仍然一如既往。但是，如果更多的软银投资组合公司在上市后陷入困境，日本投资者可能会被迫重新考虑其激进战略。一位不愿透露姓名的当地风投家说：“软银一直是消费互联网公司估值的主要驱动力。”“如果他们的投资组合公司没有看到成功的退出，那将对整个消费者互联网空间产生连锁效应。”

无论消费者互联网公司冬天是否过去，印度大型初创企业IPO的最佳选择可能是Freshworks，这是软件产品初创公司，前身为Freshdesk。Mint获悉，Freshworks将在今年年底之前开始准备在美国进行IPO。去年，Freshworks从美国软件初创公司AppDynamics聘请了Suresh Seshadri，该公司于2017年1月被思科以37亿美元的价格收购，当时该公司即将上市。

两名知情人士说，Freshworks已经开始雇用其他初级管理人员，以准备进行IPO。他们说，该公司可能会邀请投资银行进行IPO，以在年底前进行IPO。

该公司最近一次融资是在2018年8月，从红杉资本，Accel Partners和CapitalG筹集了约1亿美元的资金，估值约为15亿美元。Freshworks尚未披露其财务状况，但软件产品公司通常需要较少的外部资金，并且据说具有可盈利的商业模式。Freshworks发言人表示：“我们专注于推动新市场的增长，并巩固我们在现有市场中的地位。我们将考虑所有投资选择，包括首次公开募股，如果证明对企业有利的话。”

除了Freshworks之外，另一家独角兽公司，物流供应商Delhivery也曾考虑过进行IPO。但是在从软银筹集了3.5亿美元之后，该公司暂停了其上市计划。

投资者表示，在独角兽初创企业之外，已经筹集了风险投资但不是仅互联网公司的较小公司可能在不久的将来有更好的机会进行IPO。

Norwest Venture Partners India董事总经理Niren Shah表示：“就IPO而言，而不是互联网初创公司，您会看到金融服务和消费领域的其他风险投资公司更有可能上市。”“这些公司不像消费互联网独角兽那么大，但它们产生的实际收益是您公开上市所必须的。”

即使在只有互联网的公司中，也只有规模较小的初创公司，其商业模式不那么动摇，似乎更适合进行IPO。六月，IndiaMART InterMESH Ltd（中小型企业市场）在国家证券交易所上市。

次要路线

可以肯定的是，缺乏IPO并不意味着投资者将缺乏流动性。在Flipkart出售之前，出口增加了，主要是通过二级股票出售。这些交易价值数千亿卢比，帮助​​风险投资人将现金返还给有限合伙人并筹集了新资金。根据Venture Intelligence提供的数据，2017年，风投投资者的净资产约为28亿美元，高于2016年的18亿美元。今年的出口额可能超过40亿美元。这个数字的大约一半已经在Oyo实现。7月，Oyo首席执行官Ritesh Agarwal宣布将向该公司投资20亿美元，主要是从该公司的早期投资者Lightspeed Venture Partners和红杉印度回购股票。

尽管Oyo的交易规模异常大，并且预计交易规模会比较大，但二手股销售将继续成为投资者流动性的主要来源。此外，随着像Reliance，Naspers和Walmart这样的大公司寻求扩大规模，中小型收购可能会增加。