水泥行业处于弱势；瑞士信贷（Credit Suisse）授予UltraTech跑输大盘评级

水泥公司在4月至6月期间实现了强劲的盈利增长，很大程度上得益于该季度价格上涨的支持，但未来几个月情况可能会完全不同。

专家认为，背后的关键原因是持续的放缓，预计这将打击水泥的整体需求，因此，收入可能会受到影响。

“由于需求仍然疲软，价格纪律可能难以维持，因此收益可能会面临压力。我们最初的估计较市场低10％至12％。”瑞士信贷表示，该公司开始对UltraTech Cement进行评级，评级为跑输大盘，目标价格为3,400卢比，潜在下跌空间为15.7％。

这家全球经纪公司还开始对ACC（中性买入，目标1,500卢比）和Ambuja Cements（中性买入，目标195卢比）进行覆盖，并基于近期与预期相比需求情况可能持续疲软的可能性持谨慎态度。

“在FY21E的基础上，UltraTech的市盈率为25倍，EV / EBITDA为13.5倍。按EV / EBITDA计算，它仍然是最昂贵的水泥库存之一，远超该地区的印尼精液和暹罗水泥等库存。ACC和Ambuja的估值（根据ACC对估值的贡献进行了调整）也与历史一致，但20倍P / E和10倍EV / EBITDA和100​​美元EV /吨CY20E的绝对估值要合理得多，并且可能不会因当前的水平。”

据这家研究公司称，总体需求增长可能会疲弱，因为一些潜在的驱动因素似乎正在失去动力，例如：（1）农村需求-农村收入增长缓慢以及Pradhan Mantri Awas Yojana-Gramin（PMAY-G计划）；（2）基础设施-支出增长放缓；（3）城市住房-仍处于库存修正模式；以及（4）工业投资，在过去的9个月中，这种投资再次失去了动力。

尽管南部/北部的主要地区仍低于50％/ 60％，但整体产能利用率在2018财年达到70％。行业的股本回报率（RoE）/使用的资本回报率（RoCE）几乎没有两位数。到2018年，十年价格的复合年增长率仅为2.7％。

面对需求疲弱和产能利用率低下的情况，该行业在2019年2月至3月大幅提高了每袋50-70卢比的价格（15-20％）。这有助于该行业在20财年第一季度报告强劲的盈利能力。

该经纪人表示，印度水泥行业在12-17财年需求增长缓慢。它补充说，需求疲软影响了产能利用率，产能利用率从90％以上的水平下降至最近的底部约62-63％。

该公司表示，继FY18和FY19短暂飙升之后，需求似乎再次减弱，并在FY20的第一季度为负。该报告补充说，公司的反馈表明类似的趋势已经持续，并且FY20的上半年需求可能为负。 3-4％。

瑞士信贷说：“在2019-20财年，我们的价格增长率为4-5％，需求增长率为0％。”

但是，需求估算的上行可能来自（1）政府对可负担住房采取的更强有力的行动，以及新兴领域（如供水和卫生设施）的大量增量支出；（2）基础设施支出增长；（3）私营部门投资的复苏基础设施方面，（4）利率较低的私人投资周期更强；（5）由于可负担性提高，城市房地产领域的库存校正阶段结束。