'Sensex的2020年目标为45,500;偏好公司银行和NBFCs股票

我们对Nifty-50和Sensex的一年目标分别为13,400和45,500。Kotak Securities高级副总裁兼基本研究主管Rusmik Oza在接受Moneycontrol的Kshitij Anand采访时表示，与目前的水平相比，这意味着有10-11％的上涨空间。

问：您对2020年的展望如何？预计2019年将以10％的增长结束，您认为我们可以在2020年做得更好吗？

A）我们预计20财年GDP增​​长为4.7％，在这个有利的基础上，我们预计21财年GDP增​​长将达到5.5％。由于基数效应，本财年遭受重创的周期性行业在21财年可能会显示出更好的增长数字。

就估值而言，Nifty-50 Fw PE的交易价接近其先前的最高点19倍左右，因此没有任何进一步重估的空间。在Nifty-50中，少数领先股在本日历年度内表现出色，其估值接近先前的峰值。如果不包括这几只股票，那么其他大多数股票的交易价格将等于或低于其10年平均估值。

我们预计，由于强劲的收益增长和股票表现的轮换，Nifty-50在20财年仍将实现两位数的回报。

问：您是否有2020年Sensex或Nifty十二月底目标？如果是，您的评估依据是什么？

A）我们对Nifty-50和Sensex的一年目标分别为13,400和45,500。与目前水平相比，这意味着有10-11％的上升空间。Nifty-50的10年平均Fw PE为15.5倍。我们使用了17.5倍Fw PE的基准，这是我们10年平均目标的10年平均值以上的标准偏差。

目前的债券市盈率为14.7倍，而股票市盈率相对于债券市盈率的10年平均溢价为260个基点。因此，以股票市盈率为17-18倍的Fw PE基准是合理的。现在，通过SIPs进行的年化流入已接近140亿美元，这在本质上似乎还是很棘手的。

考虑到所有这些因素，例如收入增长，流量和估值基准，我们得出的是Nifty-50＆Sensex的一年目标。

问：您对预算有什么期望？您认为来年我们会看到个人减税吗？

答：我们没有预算案中的任何期望清单。从更广泛的数字来看，我们预计20财年的总财政赤字占GDP的比重（GFD / GDP）约为3.8％，而净税收收入缺口为2.2万亿卢比，而不会削减任何支出，其中一部分将通过更高的印度储备银行股息和更高的投资。但是，如果政府选择走整合之路，则可以减少某些社会计划（例如PM-KISAN）的税收支出，同时将食品补贴转移到FCI。

通过这些调整，20财年GFD / GDP应为3.4％左右。根据我们的经济学家的计算，如果政府在21财年实施DTC专家组的大部分建议，则个人所得税的征收可能会减少约5,000亿卢比。任何重大的税收减免都可以刺激消费，市场参与者将积极采取减税措施。

问：到2020年，哪些行业可能会成为众人瞩目的焦点，为什么？

A）明年可能跑赢大盘的行业有：农药（由于今年降雨高于正常水平）；公司银行（19-22财年收入可能会成倍增长。）；更大的NBFC（NBFC流动性危机后，具有强大亲缘关系的更大的房屋金融公司和NBFCS将获得更高的市场份额）；建筑业（尽管新订单的接收速度有所放缓，但公司的订单簿状况良好。

去杠杆化继续进行，在20-21财年可能会有自由现金流）；中型水泥（健康的收入增长和净资产收益率的提高将导致重估）；石油和天然气（在19-20财年表现不佳之后，21财年的收入增长将非常健康。在这个领域，我们对天然气分销公司更加看好，因为收入和收益可见度很高。

问：您认为前五支股票中有哪些具有吸引力的估值，仍然可以视为逢低买入？

A）估值合理且在每次下跌时都值得积累的前五名股票是：SBI（以FY21E账面价值的1.4倍交易，潜在RoE约为15％）； M＆M（交易价格是21财年合并市盈率的12倍，目标价的35％归属于子公司）； Petronet LNG（FY21E交易本益比为13倍，潜在股本回报率为〜26％）；联邦银行（股价为FY21E的账面价值的1.2倍，并且可能报告股本回报率约为13％）和Aster DM Healthcare（股价为FY21E EV / EBITDA的7倍，而同行是15倍）。

问：2020年投资者的投资理念是什么？

答：在当前的放缓中，我们看到大多数旧经济部门的市值都在下降。同时，大多数高增长行业和防御性产品（如必需消费品和耐用消费品）的市值均有所增长。

在估值方面，我们看到大多数消费类股票的价格都处于完美水平。我们看到在资本货物，公用事业，石油和天然气，建筑，医疗保健，金属和采矿以及汽车辅助设备等领域的估值具有吸引力。汽车和水泥等某些行业受到打击，但就估值而言，它们仍然昂贵。

就市值取向而言，由于相对于Nifty-50而言，Nifty Small Cap Index的表现相对较差，我们更倾向于采用CY20。人们应该在价值高的行业和股票上走慢，例如消费者的必需品/必需品/耐用品。

根据收益的恢复和价格/估值的下跌，很可能在CY20表现最差的板块成为CY20的领先股。

问）您认为9月份季度增长已触底吗？并且，相比大盘股，2020年的中小盘股可能是表现最佳的股票？

A）20财年上半年的GDP增长平均为4.75％，我们将20财年全年的GDP增长预期下调至4.7％。这意味着下半年的增长率可能与上半年相似。我们的论点是，从领先指标和放缓程度可以看出，当前的放缓本质上是结构性的，而不是周期性的。

但是，在企业收益方面，我们发现12月18日的季度收益大大恶化了。因此，受挫行业的盈利触底可能从12月19日季度开始，从表面上看，我们可以看到3月20日/ 6月20日两个季度的收入增长（按年基数较低）。只有在我们看到21财年经济出现实质性改善的情况下，我们才能预期中型和小型股将超越大型股。

问）您认为从21财年开始盈利增长会开始吗？

A）我们估计Nifty-50的收入在20财年和20财年分别增长10％和27％。Nifty在20财年的收入增长将由银行，消费必需品，多元化的金融/ NBFC和Reliance Industries引领。在21财年，银行，金属与矿业，汽车和信实工业将引领盈利增长。Nifty-50的21财年收入增长大部分取决于银行的利润增长。

许多旧经济部门20财年基数较低，可能导致21财年实现更高的增长。相反，许多全额纳税公司将看到20财年利润大幅增长，这将成为21财年收入增长的障碍。

问）2019年对投资者而言有哪些主要收获或教训？

A）2019年的最大教训是，无论持续估值如何，只要持续放缓，质量都会跑赢大市。我们已经在许多消费性和防御性股票中看到了这一点。

从2019年开始的另一个收获是“大正变得更大”和“小正变得越来越小”。今年以来，许多部门都注意到了这一点。治理不善的公司或财务状况令人怀疑的公司正受到投资者和基金经理的惩罚。

当经济严重放缓且各部门承受压力时，则需要采取敏捷行动，将投资转移到高增长部门和市值略大的公司。人们应该总是选择优质股票，这些股票可以以合理的估值获得，尽管它们在最近几个季度可能没有提供理想的回报。

没有收益增长或未来可能没有收益增长的价值股票是“价值陷阱”。因此，避免使用价值陷阱或控股公司，因为它们只会出现在任何牛市的最后一站。