世纪金融网今日，国务院新闻办公室对十三五生态环境工作举行新闻发布会，生态环境部副部长赵英民详细介绍了“十三五”生态环境保护工作有关情况。生态环境部副部长赵英民表示，截至2019年底，“十三五”规划纲要确定的生态环境领域9项约束性指标，有8项已提前完成。从现在进展情况看，到今年年底，“十三五”生态环境保护规划确定的各项目标任务预计将全面完成。
10月13日，生态环境部副部长庄国泰在参加2020中国生态环境产业高峰论坛上表示，“十四五”期间我国将从五个方面着力推进环保产业发展：一是加大资金投入，强化资金引领；二是完善生态环境标准体系倒逼环保产业市场扩容增效；三是出台和落实相关财税、价格、金融、贸易等优惠扶持政策，扶持环保企业发展；四是积极开展环境服务模式的创新，提升环境服务水平；五是夯实工作基础，推进环保产业的统计调查政策评估工作，及时掌握环保产业发展的基本情况。中信建投认为认为环保行业目前仍处于快速发展的阶段，此前国家绿色发展基金成立也进一步为行业发展提供了动力。
考虑到近期国内生活垃圾分类逐步铺开，垃圾焚烧行业有望持续受益，因此重点关注拥有较大产能增量的区域性垃圾焚烧龙头城发环境、瀚蓝环境。另外，环卫板块还看好拥有环卫装备制造、环卫运营投资全产业链的环卫整体解决方案提供商龙马环卫及盈峰环境。水处理方面，重点关注有望受益于中节能入主的国祯环保。（中信建投）
城发环境：订单充足 后续业务望稳定上涨
城发环境发布2020年中报，公司报告期内实现营业收入7.16亿元，追溯调整后同比减少32.10%；实现归母净利润3051万元，同比减少90.97%；实现扣非后归母净利润2821万元，同比减少91.64%。报告期内，公司加权平均ROE为1.01%，同比减少11.05个百分点。
疫情受控高速业务拨云见日，焚烧投产环保布局初露峥嵘
公司主营业务为高速公路开发运营和基础设施投资建设及运营，目前拥有河南省内许平南、安林、林长三条优质高速公路特许经营权，合计运营里程255公里。高速收费业务是公司目前营收主力，因此疫情期间高速路免收通行费政策对公司业绩冲击明显。公司报告期内高速公路收费业务实现营收3.54亿元，同比锐减56.29%，毛利率为24.59%，同比下滑43.02pct，高速服务区及广告经营业务实现营收1739万元，同比减少23.04%。随着免收通行费政策结束，叠加社会经济活动持续回暖，下半年公司高速业务车流量及盈利水平有望回归正常。
公司借助河南省静脉产业园规划的契机，大力推动固废业务发展，上半年实现营业收入2396万元。报告期内，公司陆续中标濮阳、内黄、周口等地的生活垃圾焚烧发电项目，目前公司共有垃圾焚烧项目在手订单约1.88万吨/日，随着在建工程密集投产，未来公司垃圾焚烧业务业绩有望迎来快速增长。
现金流受到短期冲击，配股后公司整装待发
报告期内，公司经营性现金流净额为2.21亿元，同比降低64.32%，系高速业务收入大幅减少所致；投资性现金流净流出7.85亿元，同比增加165.92%，系增加环保业务投资所致。公司配股事项于8月初正式落地，拟按每股8元的价格、10配3的配股比例募集约11.66亿元。目前公司配股缴款除权均已完成，相关募集资金将用于偿还有息负债及补流，预期公司财务费用有望下行，资金改善也有助于在建固废工程的持续推进。
看好垃圾焚烧产业发展，维持城发环境“买入”评级
随着我国城乡居民生活水平不断提升，生活垃圾清运量保持逐年增长。河南省作为人口大省，此前垃圾焚烧产能较为匮乏，十四五期间预期将有大量垃圾焚烧项目落地投产。城发环境作为河南省属国企，当前在手订单充足，未来有望在河南省垃圾焚烧市场占据有利的市场地位。考虑公司高速公路业务未来有望保持稳定盈利，垃圾焚烧项目不断投产推动公司业绩持续增长，预期2020年至2022年公司归母净利润为为4.45亿、9.06亿和10.95亿元，维持“买入”评级。（中信建投）
瀚蓝环境：固废处理龙头企业 继续夯实产业链优势
一、事件
瀚蓝环境发布2020半年报：2020上半年公司实现营业收入31.36亿元，同比增长17.43%；扣非归母净利润4.51亿元，同比增长0.86%；2020上半年公司实现EPS为0.60元，同比无变化。
二、分析与判断
(一)“大固废”纵横一体化业务格局进一步夯实
报告期内，公司固废业务实现收入16.66亿元，同比增长51.71%。2020年上半年，公司收获垃圾焚烧、餐厨垃圾处理、环卫、转运等多个固废处理项目，实现在原有服务区域从生活垃圾焚烧发电向其他类型固废处理的横向覆盖，进一步发挥市政垃圾、工业危险废物、农业有机垃圾等污染源治理的横向协同优势。新增的多个环卫保洁项目也进一步完善产业链前端业务，提升前端环卫、中端收转运、末端处理的纵向协同优势。
(二)生活垃圾补短板政策落地，带动固废处理需求提升
近日，发改委等三部门联合印发《城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项实施方案》，要求争取2023年前实现零填埋。《实施方案》有望进一步推进垃圾分类、垃圾焚烧、湿垃圾处理等细分板块发展。瀚蓝环境已经在固废处理领域形成了从源头到终端治理的纵向产业链优势，也形成了覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、污泥、工业危废、农业垃圾等污染源治理的横向协同一体化产业链。
三、投资建议
公司在固废处理领域，已形成从源头到终端治理的纵向产业链优势，也形成了覆盖多种污染源治理的横向协同一体化产业链。此外，公司在氢能、智慧化运营等多领域也多有布局，未来有望抢占20.05%/33.43%/17.17%，对应EPS分别为1.32/1.76/2.06元/股，对应PE分别为21.31x/15.97x/13.63x，给予推荐评级。（银河证券）
龙马环卫：市场空间扩围 服务量利双升
三大因素预示业绩拐点，股价压制因素消除。2018行业、公司基本面调整叠加管理层减持等共振使股价表现低迷，2019盈利、现金流与交易三大因素预示公司业绩拐点呈现：盈利能力回暖：在装备和服务盈利能力恢复的拉动下，2019年综合毛利率同比提升1.1pct至25.7%，ROE同比提升0.6pct至10.8%现金流向好：政府端客户比重增加，2019年经营活动净现金流大幅转正至3.2亿元。管理层减持完毕：原董监高减持期满，实控人质押率持续降低至16.8%。
环卫市场空间扩围，马太效应渐显。在传统环卫3000亿规模基础上，新冠疫情带来的日常垃圾清理、环卫设施消杀等领域增量需求，以及垃圾分类以来中转、回收、督导服务等增量需求使市场进一步扩围，预计市场空间提升至3207亿元。而2019年不到50%的环卫市场化比例仍有提升动力和空间。同时龙头企业的竞争优势近年不断凸显，各龙头的环卫服务近年的新签订单和收入增速均超过行业增速，同时受制于规模和资本能力，中小企业在环卫项目体量扩大的背景下的生存空间进一步被压缩，马太效应逐步显现。
环卫服务项目拓展提速。2019年公司环卫服务收入高增，同比增长71%达17.9亿元。2019年中标60个环卫服务项目，合同总金额111.3亿元领跑全行业。；2020H1末在手年化订单超30亿，订单充足增长无忧。2020H1公司环卫服务收入占比超60%，随着环卫服务逐步成熟，服务盈利能力稳步提升，因此公司整体估值和盈利能力也均有望迎来提升。
环卫装备市场空间广阔，新能源装备300亿空间待释放。2017年我国城市与县城道路机械化率63.3%，若机械化清扫率达到发达国家80%的水平，预计2018-2022年环卫装备市场空间为660亿元。同时垃圾分类推进加速，有望带动超60亿元的收运装备市场空间；另外新能源装备受益2020年政策频出，若2025年达成工信部要求的25%环卫新能源装备销售渗透率，则对应市场空间达290亿，销量有望达成超40%的复合增速。
公司装备业务业绩回暖，新能源装备成亮点。2019装备业务实现收入24亿元，同比增长1.6%，装备毛利率30%回复正常水平。一方面受益于行业整体需求提升，同时公司内部主动增加政府端客户比重。同时受益于新能源装备政策拉动，公司2019年新能源装备收入同比大幅增长266%至1.8亿元。
积极延伸环卫全产业链条。公司通过装备、服务和智慧环卫平台协同，凭借垃圾分类+环卫一体化”的龙马模式中标多地垃圾分类项目30个，累计合同金额达2556万元。同时公司在后端处理领域积极延伸产业链条，已中标六枝特区垃圾焚烧项目并在渗滤液处理技术上有一定突破。
盈利预测、估值及投资评级。略上调公司2020-2022年实现归母净利润至4.7、4.7和6.1亿元(前值为4.7、4.7和5.9亿元)，EPS为1.14、1.14和1.47(前值为1.13、1.13和1.39亿元)，对应PE为25、25、19倍。考虑到公司装备业务和服务协同，装备受益新能源催化而服务量利双增，结合行业估值水平、DCF以及PB-ROE估值给予公司2021年目标价37.36元，维持“强推”评级。（华创证券）
盈峰环境：环卫服务高歌猛进 关注下半年销售恢复情况
公司公布2020年中报：上半年公司实现营业总收入56.19亿元，同比降低8.1%；归属于上市公司股东的净利润5.27亿元，同比下降17.13%；经营活动产生的现金流量净额-2.85亿元，同比增长70.66%；基本每股收益0.17元/股。
同时，公司发布子公司分拆预案，拟分拆其控股子公司上专股份于A股上市，拟通过上市融资增强资金实力，提升风机业务的综合竞争力。
装备业务拖累公司整体表现，业绩增长稍低于预期。受疫情冲击，2020H1公司传统环卫装备销售下滑明显，叠加毛利率降低和人工成本上升致管理费用增加等因素，公司上半年净利润下滑。值得关注的是，公司积极推动业务结构调整，战略聚焦环卫机器人、新能源环卫装备、环卫服务等大固废领域，尤其是在新能源环卫装备和环卫服务领域实现高增。预计下半年公司继续对风机、电磁线等非核心领域进行业务结构优化，调整产业结构布局；且随着环卫服务订单落地和装备销售的恢复，公司下半年盈利有望改善。
环卫服务扩张力度十足，新能源装备助力订单获取。2020H1公司环卫服务业务收入8.02亿元，同比增长250.97%；毛利率21.90%，同比提升12.78个百分点，实现规模和盈利能力的双升。收入增长的主要原因为前期获得的服务订单收入确认，而受益于税收和社保减免以及规模增加，公司毛利率有显著提升。市场扩张方面，公司上半年在云南、广东、湖南等八个省份获取13个市场化项目，新增服务订单年化合同金额8.41亿元，总合同金额101.54亿元，位居行业首位。公司新增订单增速显著高于行业整体水平。值得一提的是，部分省份在采购环卫服务时对环卫用车上要求优先使用新能源汽车，而公司在新能源汽车的配置、信息化技术的应用较为完备，竞争力明显。5月下旬公司中标深圳新安、福永和福海街道环卫一体化PPP项目，涉及投资金额78亿元，服务周期15年。深圳地区作为环卫服务市场化先行和要求标准较高地区，而公司获取大额该区域环卫服务合同凸显市场竞争力。尽管目前行业参与主体增加致市场竞争激烈，但环卫服务范围向综合城市管理领域发展，预期市场容量扩大。在精细化、智能化、机械化、新能源化和大型化的背景下，公司有望依托在装备领域的技术优势和前期的销售渠道优势继续攻占市场。预计公司下半年环卫服务收入持续高增，规模效应渐显。
环卫装备销售短期受冲击，中期龙头地位突出。2020H1公司环卫装备营收29.78亿元，同比下降14.04%；总销售量8100辆，同比下降3.59%；中高端环卫车辆销量4257台。公司环卫装备销量降幅高于行业整体水平，与产品结构偏向于高端有关。上半年受疫情冲击，地方政府对环卫车辆的招标终止或者延迟；随着疫情消退，环卫装备销量在5月后开始好转。公司采取“云端+地面”双模式进行产品推广，扩大市场需求。公司技术储备深厚，在新能源环卫装备、智能环卫机器人、无人驾驶环卫车辆等方面技术较为领先，奠定持续发展基础。考虑市场需求结构变化和公司的产品定位，预计传统环卫装备全年销量增长存压。
新能源环卫车辆需求猛增，公司有望充分受益于行业红利。新能源环卫车辆的应用得到政策层面的普遍支持。无论是《打赢蓝天保卫战三年行动计划》要求，城市建成区新增和更新的环卫车辆要使用新能源汽车，在重点区域使用比例要达到80%；还是工信部推广的新能源环卫车辆占专用车比例超过50%，均体现了环卫车辆新能源化的政策导向。2020H1公司新能源汽车销量571辆，同比增长40.99%，略低于行业增速49.61%；新能源环卫汽车销售收入4.3亿元，同比增长36.34%。公司第四代新能源环卫产品已经上市，涵盖清扫、清洗、垃圾清运、市政等多方面。在地方部门政府采购环卫服务要求提升新能源汽车使用比例的背景下，预计公司下半年新能源环卫装备销量继续向好。
维持公司“增持”投资评级。预计20、21年全面摊薄EPS分别为0.37元、0.46元，按照8月26日9.27元/股收盘价计算，对应PE分别为25.3和20.4倍。考虑到公司在环卫装备领域龙头优势地位明显，且环卫服务业务扩张动力十足，维持公司“增持”投资评级。（中原证券）
国祯环保：手中订单充足 后续扩张加速可期
事件：2020年上半年公司实现营业收入16.06亿元，同比减少4.73%；归母净利润1.59亿元，同比增长1.81%；扣非归母净利润1.57亿元，同比增长2.26%；加权平均ROE同比降低2.38pct，至4.44%。
业绩无惧疫情二季度强势回升，收入结构优化运营收入超50%。20H1公司实现归母净利润1.59亿，同增1.81%，其中20Q2实现归母净利润1.11亿元，同增15.13%。业绩无惧疫情强势回升。分业务拆分，运营收入占比超50%。1)工程业务实现营收7.22亿元，同减24.99%，营收占比减少12.21pct至45.11%；2)运营业务实现营收8.04亿元，同增24.50%，营收占比提高11.77pct至50.18%；3)设备业务实现营收0.75亿元，同增5.12%，营收占比提高0.44pct至4.71%。
运营工程毛利率双升，整体毛利率提升5.44pct。20H1公司整体毛利率提升5.44个百分点至31.33%。按经营模式划分：1)工程业务毛利率提高1.04pct至18.09%；2)运营业务毛利率提高4.88pct至42.84%；3)设备业务毛利率下降0.71pct至32.83%。
疫情影响新增订单增速放缓，在手订单充沛，期待疫情后周期订单回暖释放。1)工程订单：20H1公司工程类订单新增26个，合计金额8.95亿元，同比增长51.63%。期末在手订单132个，合计金额39.11亿元，同比减少21.91%。2)运营订单：20H1公司运营类订单新增9个，合计金额2.34亿元，同比减少51.11%。截至2020年6月30日，处于施工期的运营类订单共计20个，未完成投资金额2.56亿元，同比减少51.46%。
大规模回购彰显信心，回购股份拟用于激励绑定核心员工。公司公告拟以集中竞价方式回购公司股份，回购金额不低于1.5亿且不超过3亿，回购价格不超过13.50元/股。此次大规模回购1)反映管理层彰显管理层信心：回购基于管理层对行业及公司未来发展的前景和公司内在价值的肯定；2)股份拟用于股权激励&员工持股：充分调动高级管理人员及核心骨干员工的积极性，激励机制完善绑定员工，共享公司发展红利。
中节能入主，千万吨水务资源整合可期。截至19年末，中节能集团合计在手水务资产规模886.25万吨/日。考虑同业竞争问题，以及国祯环保凭借优质运营能力前期与央企的合作模式，未来资源整合或“运营技术+资本”轻资产模式仍然值得期待。中环水务作为集团环保水务经营主体，参考其业务结构，供水规模占比较大，公司深耕污水处理业务板块，双方将有望实现不同业务优势的协同互补。
混改后融资能力恢复，扩张加速可期。公司授信体系与中国节能接轨，融资能力改善，融资渠道拓宽，融资成本下降。融资改善将增强公司项目获取能力，推动项目进展，扩张加速可期。
盈利预测：根据公司20年中报披露经营情况，考虑定增完成后股份摊薄的影响，预计公司20-22年EPS(以归母净利润除以期末总股本计算)分别为0.57/0.68/0.82元，对应PE为19/16/13倍，维持“买入”评级。（东吴证券）
