比特币突破2万美元 这只是个开始？

据 OKEx 行情显示，12 月 16 日 22:18 左右，比特币继短线触及 20800 USDT 后回落，报 20546.1 USDT，24 小时涨幅为 6.02%。

今晚，比特币突破 20000 美元，再次创造了历史。

比特币价格一路飞涨，背后究竟是谁注入的“强心针”，其中又隐含哪些风险？

Odaily星球日报认为，今年以来推动 BTC 长期上涨的主要动力主要包括四个：新冠疫情、央行大量放水（主要是美国）、灰度增持、DeFi 锁仓。短期来看，BTC 突破 2 万美元后，将引发一轮新的 FOMO 情绪，比特币难免出现高波动率，市场风险也会陡然上升，交易者应保持警惕。

新冠疫情促使更多人投资比特币

灰度在《财富大转移推动BTC成为主流投资标的》的报告中称：在接受调研的比特币投资受访者中，63% 表示做出投资比特币的决定是因为受到新冠病毒疫情影响，37% 表示没有受到疫情影响。根据受访者的回答，比特币似乎与避险资产有一些共同点，比如：

1、稀缺性；

2、可验证；

3、与传统金融市场没有太多相关性且不受控制。

我们进一步对比黄金和比特币走势图：

蜡烛图走势代表的是黄金走势，折线图走势代表的是比特币走势。这里面有一个有趣的现象和时间节点。我们以黄色箭头代表黄金走势，以红色代表比特币走势。我们可以发现，比特币在 5 月份到 9 月中旬前，和黄金存在很强相关性，但整体上弱于黄金；从九月到 10 月中旬前，比特币和黄金走势仍然有很强相关性，但此时比特币走势开始强于黄金；从 10 月 23 日开始，比特币和黄金走出了完全相反的走势，比特币持续大涨，而黄金则开始回落。这种巨大差别主要是因为灰度等机构增持造成的，机构对比特币的需求已超过了黄金，后面我们会进一步详细介绍。

大国央行放水，让比特币价值凸显

今年突发的新冠疫情，导致大国央行大量放水。大国央行放水这个其实大家比较容易理解，因为比特币本身是属于稀缺性资源，水涨船高嘛，但是目前看，BTC涨得是有点过高了，是不是偏离自身价值呢？

在这里面有两个问题：央行大量放水的同时在大力开发央行数字货币，关于两者的竞争讨论很多。我想说的是，在区块链世界，很像互联网，龙头虹吸效应明显。区块链 1.0 这个技术价值主要汇集在比特币上了。如果有新的创新，也就会再生出新的价值，比如公链以太坊、比如应用 Uniswap（交易）等都是这样子。 对于金融和货币而言，安全和稳定是最重要的。比特币存活时间越久，价值越高，未来竞争力也越强，这是因为链越长越难篡改，也就会越安全。

第二个很有趣的现象：2009 年 1 月 3 日，中本聪在比特币创世区块中写下：“The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks（2009 年 1 月 3 日，财政大臣正处于实施第二轮银行紧急援助的边缘）”，当时的比特币还一文不值；而当下，美国新一轮应对疫情的财政刺激措施很有可能将达成。

灰度增持，直接推升比特币

灰度自身是一家信托公司，其主要赚取信托产品管理费，不专门“炒币”，其背后的主要买家主要是机构投资者。

根据灰度 2020 年第三季度披露的数据显示，灰度旗下产品购买用户主要是机构投资者（81%），其次为合格投资者和家族办公室（各 8%）。购买用户有 57% 来自于美国以外地区。

截止 2020 年 11 月 9 日，根据已公开披露的信息，共有 23 家公司（合计 29 个机构级账户）持有灰度比特币信托份额，持仓信托份额数总计 5955.32 万份，占灰度比特币信托已发行份额的 11.55%（注：统计口径为机构在美国 SEC 公开披露的信息，机构持有的信托份额在不同报告期会有所变动，本文统计截止 2020 年 11 月 9 日仍然持有信托份额的机构）。23 家公司中包括了加密资产借贷公司、对冲基金、共同基金、私人财富公司、咨询顾问公司、家族办公室等。

图自仟峰资本

之前的牛市投机和炒作比较严重，而机构投资更偏向价值投资，一般持仓周期也会相对比较长，大多都是战略持仓。目前，市场仍处于“灰度牛”的初期，买入量仍然在快速增加，而灰度抛售的可能也比较小。下面介绍详细下这种严重的供需失衡。

灰度信托产品合规化后为越来越多受限制的机构投资者提供了买入 BTC 的渠道。今年 1 月，灰度比特币信托获批成为首个符合美国证券交易委员会标准的数字资产工具。10 月 12 日，灰度以太坊信托注册申请正式获得通过。灰度信托产品的合规性是今年吸引机构投资者大举进入的重要诱因之一，未来这种趋势还会加快。机构投资者持续买入灰度比特币信托产品的背后是一场不可逆的财富大转移。

（Odaily星球日报注：在美国一些有投资限制的机构投资者，无法以机构的名义进入加密货币交易所购买 BTC，只能通过信托渠道来购买比特币。另外，机构投资者也更习惯信托这种传统投资方式。）

灰度比特币信托的设计使得其不易对 BTC 形成抛压，其持仓规划更偏向于长期持有。机构投资者购买灰度的比特币后将得到灰度的 GBTC，投资者可以用 BTC 换成 GBTC（有半年的解锁时间），但不可以用 GTBC 换回 BTC。灰度比特币信托目前没有任何赎回计划，该信托可以寻求监管部门的批准来实施赎回计划。这就是说，无论是灰度还是机构投资者，都不太可能通过手中持有的 GBTC 对 BTC 现货市场构成直接抛压。

总体来看，机构投资者还在大量进入，而 BTC 大幅砸盘的可能性相对较低。以庞大的机构资金流向规模有限的币圈，这轮牛市势必会走出长牛、慢牛行情。

机构为什么涌进来？

传统金融体系在解构，市场风险在不断加大，资金在寻找出路。在今年，美国只用了 2 个月的时间，便扩表了 2 万多亿美元；美债的规模也迅速扩大至27万亿美元。截至 10 月月底，美联储的预算赤字已达 3.1 万亿美元，与去年同期相比，翻了 3 倍；这一次财政赤字创下了 11 年来的历史新高。不仅如此，预算赤字占 GDP 比重，创下 56 年来历史新高，高达 16%。美元作为全球金融系统的霸主，却存在如此高的风险，实在有些积重难返了，这不仅让普通民众担忧而转向数字货币，也使得各国央行加紧开发自家的数字货币，并试图形成一套新的金融支付体系，而数字化金融体系无疑是最好的替代选项。

去中心化金融在建立，而且蓬勃发展，创新不断。今年 DeFi 兴起，其中以借贷龙头 Compound 创新性地引入了治理代币拉开这场序幕。实际上，Compound 业务本质就是融资融券。Compound 应用的活跃让数字资产交易更为活跃。用户可以从 Compound 类应用中以低息的方式借到数字货币，然后将其应用到能够获得更高收益的数字资产交易当中。数据显示，DEX 龙头 Uniswap 在同期的交易量出现大幅增长。

Uniswap 采用的【恒定乘积】模型，使用户可以直接在兑换池进行代币兑换，不仅改变了以往的订单簿交易模式，而且降低了做市的门槛，让每一个用户都可以成为某一个交易对的做市商，并分享手续费收益。这对于在 Compound 中成功融资融币的借贷者而言非常有吸引力。Uniswap 的创新机制在一定程度上抢占了一部分传统中心化交易所的用户和流量。

yearn.finance 同样具有金融创新性，其作为一个去中心化金融平台，涵盖聚合流动性池、杠杆交易平台、自动做市等复杂功能，可以将投资者借出的代币与 dYdX、Aave 和 Compound 之间自动分配划转达到最高收益。

这一系列金融创新共同促成了 DeFi 热潮，这些创新有其重要价值，其将原本的中心化金融设施成功迁移到了区块链上，传统金融市场上的财富也在随之迁移。

DeFi中锁仓大量BTC，赋予比特币新的价值

BTC 在 DeFi 热潮的过程中充当了类似黄金储备的作用，这也是BTC价格持续上涨的重要推手之一。以 1:1 锚定方式发行的 WBTC 已经是以太坊上的第六大代币。根据官方网站的数据，目前有 122281 个 WBTC，并由托管人持有同等数量的比特币，而在 9 月中旬，才只有 8 万个比特币被锚定代币化。

DeFi 的兴起，使得人们持有比特币不仅可以享受长期增值的目的，还可以享受在流动性挖矿中获得稳定收益，这对于比特币而言是一种全新的赋能，给予了比特币更为广泛的价值，伴随更多应用落地，比特币将不断被赋能，其内在价值将不断增长。下图展示了比特币锁仓量的迅猛增长。值得注意的是，灰度的大量增持也是从这个阶段开始。

数字化的大趋势

上面所说的四个主要推手其实都来源于一个更大的趋势——数字化大趋势，在这个趋势里，人类和其财富在向互联网迁移。传统金融秩序在解构，所以各国央行在抓紧研发数字货币，加紧建立数字化货币体系；机构投资者在将传统资产向数字化资产转移；以区块链为基础的去中心化金融在兴起，而今年新冠疫情加快了这场数字化进程，未来才刚刚开始。

未来增长空间有多大

灰度在《财富大转移推动BTC成为主流投资标的》的报告中称，虽然比特币在早期阶段只是一种吸引少数投资者的利基型资产，但现在正越来越被主流投资者所接受。调查数据显示：2019 年比特币潜在市场投资人数约为 2100 万，但 2020 年已经增长到了 3200 万。2019 年有 53% 的投资者表示自己“熟悉”比特币，但 2020 年已经增长到了 62%。有超过 50% 的受访者预测，数字货币会在 2030 年之前成为主流。虽然目前大多数比特币投资者手上没有太多收入，但未来 25 年内将会有 68 万亿美元财富转移到倾向于数字货币投资的年轻一代手中。

摩根大通（JPMorgan）市场量化分析师尼克·潘尼吉尔佐格洛（Nick Panigirtzoglou）认为，“随着时间的推移，千禧一代将成为投资世界中最重要的组成部分，因此比特币和黄金会展开激烈竞争，这对于比特币长期上行是有利的。从技术上看，比特币市值应该至少会上涨 10 倍，这样才能与基于实物金条和金币的黄金市场相匹配。”

长期来看，比特币上涨空间仍然很大，但短期 BTC 突破 2 万美元，必将引发一轮新的 FOMO 情绪，比特币难免出现高波动率，市场风险也会陡然上升，交易者应注意风险管控。